股票啦网 www.gupiaola.com 2021年01月04日报道：松动估值桎梏

摘要：

2020收官之周冲击上沿，突破3500大有可能但将来一段时间仍坚持波动布局推断。近三周国君策略公布的周报均贯彻“调整便是布局良机”的观点，春季躁动之势不可逆。周内各类指数在两根阳线的带动下以年内新高的姿态收官2020，版块间“沪强深更强”仅是表象，中证800较中证1000行情占优表明风险偏好仅是扰动，交易复苏仍为销售市场核心主线。销售市场的分歧在于复苏or复苏后杀估值的节奏推断，人们认为当前依然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性坚持宽松及海外补库存对中观价格的延续拉动，春节前大盘上行动力充分3500点可破，但微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离筹码密布区，更可能隐藏“轻拢慢捻抹复挑”的纠结行情。故人们仍对后势坚持波动布局推断，不对上限3500点进行上修。

超预测一：挖潜贷款利率，松动估值桎梏。周内央行货币现行政策委员会2020Q4例会指出处理好复原经济发展与防范风险之间的关系，守住不发生系统性金融风险的底线，再次释放革新促进降低贷款利率的潜力，巩固贷款实际利率水平下降的成果，促进企业综合融资成本稳中有降。此次例会与此前中心经济发展工作会议的基调一脉相承，强调现行政策时度效，注重稳健货币现行政策所要求的连续性、稳定性、可延续性。这意味着经济发展修复进程中货币现行政策不会隐藏断崖式退出，利率中枢抬升过程或将拉长，流动性收紧节奏较预测放缓，松动此前因流动性收紧预测产生的估值桎梏。挖潜贷款利率下，融资约束较强的民营企业更为受益，亦对人们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

超预测二：中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下，有关中美经济发展脱钩的商量甚嚣尘上，此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题，另一方面与欧盟的技术合作可削弱对将来美国“卡脖子”的担忧，支撑风险偏好上行。值得注意的是，此次风险偏好的提振幅度与此前的中心经济发展工作会议类似，均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施，在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节，其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验，仍具备肯定程度的不确定性。

短期下滑风险小，结构上首推军工/新能源。12月26日国君策略联合行业公布《策论军工：国之重器，“十四五”的百米飞人》，提醒军工行业(512810)机会，周内上涨幅度超5%、排名全行业前五阶段性兑现，而这仅是热身绝非终点。军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变，短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业(512810)将迎戴维斯双升。此外，人们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技(新能车/光伏)方向。

目录

1、 3500，轻拢慢捻抹复挑

2、 挖潜贷款利率，松动估值桎梏

3、 中欧投资协定初步落地提振风偏

4、 下滑风险小，结构进击

5、 五维数据全景图

3500，轻拢慢捻抹复挑

2020收官之周冲击上沿，突破3500大有可能但将来一段时间仍坚持波动布局推断。近三周国君策略公布的周报均贯彻“调整便是布局良机”的观点，春季躁动之势不可逆。周内各类指数在两根阳线的带动下以年内新高的姿态收官2020，既是对疫情冲击下國家制度优势与治理效能的肯定，亦蕴涵对“十四五”这一开启全方位建设社会主义现代化國家新征程首个五年的向往。版块间“沪强深更强”仅是表象，中证800较中证1000行情占优表明风险偏好仅是扰动，交易复苏仍为销售市场核心主线，但分歧也恰出自该点，即复苏or复苏后杀估值节奏的推断。人们认为当前依然可以交易复苏的逻辑是2021Q1流动性坚持宽松及海外补库存对中观价格的延续拉动，春节前大盘上行动力充分3500点可破，但“突破”与“站稳”二致，微升级别的风险偏好中枢无法将指数长久带离3500点这一筹码密布区，而更可能隐藏“轻拢慢捻抹复挑”的纠结行情，故人们仍对后势坚持波动布局推断，不对上限3500点进行上修。

挖潜贷款利率，松动估值桎梏

超预测一：挖潜贷款利率，松动估值桎梏。周内央行货币现行政策委员会2020Q4例会指出处理好复原经济发展与防范风险之间的关系，守住不发生系统性金融风险的底线，再次释放革新促进降低贷款利率的潜力，巩固贷款实际利率水平下降的成果，促进企业综合融资成本稳中有降。此次例会与此前中心经济发展工作会议的基调一脉相承，强调现行政策时度效，注重稳健货币现行政策所要求的连续性、稳定性、可延续性。“连续性”与“稳定性”是稳增长的连续，维持对经济发展复原的必要支持，而“可延续性”则突显现行政策的力度与空间，意味着经济发展修复进程中货币现行政策不会隐藏断崖式退出，利率中枢抬升过程或将拉长，流动性收紧节奏较预测放缓，松动此前因流动性收紧预测产生的估值桎梏。此外挖潜贷款利率下，融资约束较强的民营企业更为受益，亦对人们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

中欧投资协定初步落地提振风偏

超预测二：中欧投资协定初步落地提振风偏。中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下，有关中美经济发展脱钩的商量甚嚣尘上，此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题，另一方面与欧盟的技术合作可削弱对将来美国“卡脖子”的担忧。协定谈判的完成释放“欧盟不会与美国良好站在一起”的信号，表明近年来欧盟宣扬的“战略自主性”并非虚言，为我国营造更好的国际环境打下坚实基础，支撑风险偏好上行。值得注意的是，此次风险偏好的提振幅度与此前的中心经济发展工作会议类似，均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施，在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节，其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验，仍具备肯定程度的不确定性。

下滑风险小，结构进击

短期下滑风险小，结构上首推军工/新能源。2020年12月26日国君策略联合行业公布的专题报告《策论军工：国之重器，“十四五”的百米飞人》提醒军工行业(512810)机会，周内上涨幅度超5%、排名全行业前五阶段性兑现，而这仅是热身绝非终点。大国博弈加剧下加大国防投入是必选项，军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变。2020Q3的盈利及资本开支状况彰显业绩兑现实力，短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业(512810)将迎戴维斯双升。此外，人们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技方向，消费版块坚持可选大于必选的推断。

五维数据全景图