股票啦 www.gupiaola.com 2020年12月28日报道：将来A股有望隐藏长牛行情

临近年底，海外疫情的二次来袭让全球销售市场心绪再次紧绷，A股大盘表现则可圈可点。上周五沪深指数再度向3400点发起冲击，但此前一路突飞猛涨的酿酒股忽然跳水，光伏等热门赛道却逆市创出新高，资金抱团隐藏松动迹象。展望2021年，A股能否连续第三年牛市行情？结构性行情下又有哪些版块将迎来投资机会？

12月27日晚，在中国证券报举办的“新华社快看周末直播间”，中银证券首席经济发展学家徐高与东方基金权益钻研部副总经理王然，紧紧围绕“年末资金忙调仓，A股2021春季行情如何布局”展开精彩对话，并与投资者进行互动。

两位财经大咖认为，将来A股有望隐藏长牛行情，“牛不过三”或成过去式。具体至2021年，两位大咖对上半年销售市场较好，结构性行情值得期望；行业方面，看好科技、顺周期、新能源等版块机会。

估值分化是正常现象

投资者需细致预测后再做投资挑选

最近A股大盘再度波动上涨，但近一周此前猛涨的白酒股频频跳水，另一方面半导体材料(512480)、光伏、新能源等版块延续走高。面对不同版块间估值分化的进一步加剧，不少投资者认为，销售市场资金抱团已经隐藏松动迹象。

在徐高看来，版块间估值分化是正常现象。“中国总体经济发展在转型升级，不同行业前景不同。例如消费版块受益于消费转型和升级，高科技版块受益于中国产业升级的大方向，所以销售市场情愿给这些股票更高的估值”。往后看，销售市场风格可能切换，在切换过程中不同版块的估值差异会相对收敛，但不良好一致。

王然也指出，估值分化关键来源于盈利质量确定性和销售市场交易主体结构优化。“具体看来，与科技成长以及周期类行业相比，消费品业绩确定性较强，在全球不确定性加剧的背景下，消费品存有肯定估值溢价；同时，公募基金和外资在销售市场占比延续提升，使得资金向优质资产聚合。因此，资金抱团突出并隐藏二八分化的情况。”

针对最近资金抱团松动的情况，王然认主导假如交易层面的问题，与基础面无关。就白酒版块而言，目前仍处于景气度上升周期中，总体基础面向好。“看好2021年春节白酒动销延续复原以及中长期产品升级、龙头市占率进一步提升。长期看来，白酒行业属于护城河比较宽的行业，是大消费版块中最好的赛道。”王然表达。

A股“牛不过三”或成过去式

从2019年开端，A股迎来了一轮长达两年的牛市。随着2021年渐行渐近，不少投资者开端担忧：2021年A股能否连续上涨行情，突破“牛不过三”的“魔咒”？

王然表达，将来A股有望隐藏长牛行情，关键原因有三：一是中国经济发展转型升级空间大，企业盈利质量有望提升，叠加当前经济发展逐季复原突出，销售市场投资空间庞大；二是2021年销售市场增量资金有望坚持在2000亿-3000亿元规模，A股机构化行情趋势将重塑钻研框架和估值体系，优质资产高估值或将延续；三是金融销售市场革新深化将促进A股平稳进展。

针对一些高估值优质资产，不少投资者出于“高处不胜寒”的担忧望而却步，但在王然看来，近几年优质核心标的估值中枢延续提升，关键是受外资流入与机构化行情趋势日趋突出的影响。在全球进入低利率时代，高盈利的优质资产比较稀缺，对这部分资产估值容忍度也需得到提升。

徐高也指出，受益于宏观环境向好，A股在2021年连续第三年牛市概率比较大。“在疫情暴发过程中，中国经济发展表现出来的韧性以及宏观现行政策应对的有效性，背后折射出整个体制的优越性，体现在资本销售市场上，表现为资本销售市场实在是跟随中国经济发展转型升级进展方向并为投资者建造愈来愈多的收益。此外，投资者也情愿将钱更多地投入到A股大盘当中，这也对销售市场形成了较为突出的支撑作用。”

虽然目前疫情的不确定性仍较高，但在徐高看来，2021年疫情可能率会因疫苗的推出而隐藏转好，经济发展增速可能率较2020年更高，因此A股总体到2021年上半年仍将维持波动向上态势。“在这一过程中，热点会发生切换，行业也会隐藏轮动，存有不少结构性机会。”

看好权益资产2021年行情

关心科技、顺周期、新能源等版块机会

展望马上到来的2021年，徐高表达，从大类资产配置角度动身，经济发展复苏阶段要买风险资产，这其中股票好于债券。黄金是避险资产，在2021年的大类资产行情中表现可能不会太好；房产的价格决策因素是国内宏观现行政策的态度，是否购买要更多地从有用角度去考虑。

就行业看来，徐高认为，半导体材料(512480)、芯片等高科技行业受益于现行政策的强力促进、国内比较庞大的销售市场等因素，应该会有相当不错的机会。此外在经济发展复苏的过程中，有色、采掘，还有银行、非银金融等与经济发展复苏相关性强的顺周期标的都有相当大的机会。就医药版块而言，要特殊关心创新药中的龙头企业，其市值仍存有较大的上升空间。

王然表达，在低基数影响下，部分行业增速较可观，景气度较高的有新能源汽车、光伏和可选消费(159936)品等，但从估值历史分位数看来，食品、医药已处于高位。在疫情等不确定性因素影响下，盈利确定性较高的标的或摆脱超预测表现。“总体看来，坚守具备宽护城河的优质企业，关心中长期企业复利回报。”

具体至消费版块，王然认为，在2020年不确定性大幅提升的背景下，消费品存有肯定确定性估值溢价，其中食品和医药表现最为突出。展望2021年，上半年可选消费(159936)版块表现将强于必选消费。随着疫苗的推出，出行消费将有较大幅度改善，这将带来酒店旅行、航空机场等版块业绩提升和估值的修复。