股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月30日报道：宇宙行忽然暴涨！A股彻底牛了？七大明星大解盘

上周五宇宙行忽然保证近6%，引爆银行股和大盘，引发销售市场明显关心。

最近各大券商都在积极公布年度策略会，周一中国股市预测分析对投资者来说，也到了思考和布局2021年销售市场时间。究竟公募基金经理有何年底调仓策略？将如何布局2021？

对此，基金君专访了七位业绩较好的知名基金经理(其中还包含了今年业绩冠亚军的基金经理广发基金的孙迪、农银汇理基金的赵诣)，分别为：

广发基金钻研进展部总经理孙迪

农银汇理钻研精选基金经理赵诣

中欧基金投资钻研部成长组投资总监王健

招商基金投资治理四部总监及招商产业精选拟任基金经理贾成东

万家行业优选基金经理黄兴亮

银华消费主题、银华中国梦30基金经理薄官辉

泓德基金投研总监王克玉

听这些优秀基金经理畅谈年底策略、明年布局。基金君对这些基金经理的观点梳理了下：

广发基金钻研进展部总经理、广发高端制造(161037)基金经理孙迪：针对明年特殊是上半年，周一中国股市预测分析全球经济发展同步复苏依然是较为确定的事情，盈利可能是销售市场关键向上的驱动因素，相对看好一些供需结构改善、盈利行情趋势向上的顺周期和高景气度的方向，包含金融、化工、可选消费(159936)、新能源、军工等。针对一些今年上涨幅度较大、估值在历史较高分位数的消费、医药、科技等版块，假如估值在最近能够得到较好的消化，明年可能再次会有不错的机会。

农银汇理钻研精选基金经理赵诣：立足于产业行情趋势和公司进展，挑选具有竞争力的优质龙头企业，来猎取业绩稳定、延续增长所带来的回报，不会过多的去追逐销售市场风格的变化。后面更加关心有增量的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包含新能源和 5G 应用；另一个是国产替代、补短板的方向，特别是以航空发动机、半导体材料(512480)、北斗主导的高端制造(161037)业。

中欧基金投资钻研部成长组投资总监王健：明年更看好边际改善较为突出的产业，包含可选消费(159936)中的汽车及家电，化工以及服务相关行业。同时，金融属于宏观相关较强的行业，处在景气向上同时估值未有突出泡沫化，具备投资价值。从较长时间维度，更加关心新经济发展领域医药、汽车电动化及智能化、光伏等产业的进展变化。

招商基金投资治理四部总监、招商产业精选拟任基金经理贾成东：全球经济发展在经历疫情之后缓步修复，周一中国股市预测分析结构市逻辑仍然还在，但与2020年的结构估计会有较大的不同。随着疫苗的推进，央行货币现行政策化的决定会更为坚定，流动性不会更宽松，可能还会有收紧的可能性。过去的大半年里，因为国内疫情操纵较好，国内的诸多产业获得了一个较好的较为优势窗口期，而后续假如全世界疫苗可以如期推出，那么窗口期带来的利好因素会逐步减弱。

万家行业优选基金经理黄兴亮：2021年经济发展的增长可能会超预测，货币收紧的力度有可能会较为适度，而不会成为销售市场下挫的关键因素。2021年销售市场可能会因为2019-2020年连续两年牛市，以及销售市场估值普遍偏高的原因，而隐藏肯定的波动，可是不会隐藏系统性的风险。2021年促进销售市场上涨的核心因素是经济发展增长的预测愈来愈好，货币收紧的担忧愈来愈少。

银华消费主题、银华中国梦30基金经理薄官辉：明年货币和财政局现行政策销售市场的共识是从新冠疫情导致的救急阶段开端回归常态，都没有2020年宽松，销售市场总体估值水平提升可能性小。但宏观看中国经济发展增长比2020年好，并展现前高后低的行情；叠加新冠疫苗助推全球经济发展复苏，因此虽然刺激现行政策退出，可是2021年還是存有很多结构性的机会。

泓德基金投研总监王克玉：将来更关心的是中国具备比较突出的较为优势的核心产业，周一中国股市预测分析首先是制造业的转型和升级，目前中国制造业在设备层面已经具备了全球竞争力、在核心零部件领域正在快速突破，这些都是人们将来长期看好的机会。其次，中国新兴产业的进展优化了经济发展增长的效率，将来的优势也会愈来愈突出。最终，在产业升级延续进行的过程中，消费升级还是一个大的方向。

以下为详细内容：

2021年适当降低收益预测

把握结构性机会

中国基金报记者：针对明年的宏观环境和销售市场机会有何看法？您估计明年会有哪些核心因素影响销售市场波动？明年销售市场可能会存有哪些潜在风险？

孙迪：2021年的宏观可能处在经济发展复苏和货币信用逐步回归常态、温顺收缩的大环境中。一方面，周一中国股市预测分析在盈利支撑的基础上，人们对权益销售市场并不消极，总体系统性风险不大；另一方面，在流动性收缩的环境下，销售市场也缺少大幅上涨的基础。因此，人们需要适当降低收益预测，更好地把握结构性的机会。

明年影响销售市场的核心因素或者说潜在的风险点关键包含：国内经济发展复苏的行情趋势在下半年能否连续、流动性环境收紧的节奏和力度、十四五规划、海外疫苗和疫情操纵的情况、美国拜登上任后的中美关系等。

赵诣：由于今年有疫情影响，对整个经济发展和销售市场都产生较为大的冲击，对明年会有几个方面值得关心：疫苗能否顺利推出，使得疫情得到操纵；经济发展增长在后疫情时代能否顺利得到复原；经济发展复原后，流动性是否会逐步收紧；美国新的对华现行政策，这些因素明年我会重点关心。

黄兴亮：2020年，周一中国股市预测分析全球关键央行，为了应对从天而降的新冠肺炎疫情的冲击，纷纷运用了超常规货币现行政策，特别是欧美等关键发达经济发展体。这一超常规货币现行政策，对传统经济发展模型形成了比较大的挑战，关键表现在实体经济发展的低通胀、低增长和(00001)资产价格的普遍上涨。

根据传统投资观点看来，货币导致的资产价格与实体经济发展之间的背离，拉长时间看最终是会收敛的。收敛的方式，或者是通过实体经济发展的增长，或者是通过资产价格的下挫来实现。

可是，从2008年以后美国和欧元区经济发展进展看来，美国通过美联储灵敏的货币宽松手段，顺利摆脱了2008年金融危机；而欧元区受联盟内僵硬的货币制度约束，在2010年陷入欧元危机后，经济发展始终无法实现较好的复苏。因此，站在当前时点，展望疫情后的经济发展表现，全球货币现行政策很难有全方位收紧的可能。中国，在防控疫情方面具有比较突出的优势，因此国内货币现行政策相比全球关键经济发展体，表现是最为克制的，还是将来最有余力的。

最近，周一中国股市预测分析中国和周边13个國家签署了RCEP协定，形成了全球最大的自贸区，这将加快明年亚太地区经济发展的修复。

2021年疫情之后，中国的经济发展进展很有可能会迎来一个比较重大的时期；如何抓住这个时期，增强与周边國家的经济发展联结，共同打造一个更持久的繁荣期，是更为重大的事情。而这个过程，货币作为一种媒介，是不可缺少的。

因此，人们认为2021年经济发展的增长可能会超预测，货币收紧的力度有可能会较为适度，而不会成为销售市场下挫的关键因素。2021年销售市场可能会因为2019-2020年连续两年牛市，以及销售市场估值普遍偏高的原因，而隐藏肯定的波动，可是不会隐藏系统性的风险。

2021年促进销售市场上涨的核心因素是经济发展增长的预测愈来愈好，周一中国股市预测分析货币收紧的担忧愈来愈少。

2021年销售市场存有的潜在风险，可能是部分成长性行业或股票，由于投资者预测愈来愈高，导致股票估值承压、获利回吐的风险。

贾成东：2020年经济发展偏弱但销售市场表现很好，关键的驱动力更多是来自于金融销售市场的流动性富余和连续两年的牛市催生了销售市场的赚钱效应。今年下半年，随着疫情逐步缓解，货币现行政策和经济发展回归常态，销售市场流动性环境不像过去两年那么宽松，渐渐变成结构市，上涨的行业和股票也变成了疫情受损的种类或者是补涨的种类。

展望明年，周一中国股市预测分析全球经济发展在经历疫情之后缓步修复，结构市逻辑仍然还在，但与2020年的结构估计会有较大的不同。随着疫苗的推进，央行货币现行政策化的决定会更为坚定，流动性不会更宽松，可能还会有收紧的可能性。过去的大半年里，因为国内疫情操纵较好，国内的诸多产业获得了一个较好的较为优势窗口期，而后续假如全世界疫苗可以如期推出，那么窗口期带来的利好因素会逐步减弱。

王克玉：在我看来，明年最关键的机会将来自于企业盈利的复原与促进。今年三季度以来，随着企业盈利的改善、开工率的回升，制造业企业的资本开支的增长，很多制造业企业的订单和业绩都得到了验证。综合这些因素看来，今年上半年受到较为大负面影响的工业企业的盈应该会隐藏较为突出的大幅度上涨，这一点应该是人们明年在投资中最关心的方面。

当然，现在大家也有一些害怕，海外疫苗在发达國家开端应用和推广之后，它们的生产活动复原，人们的出口是否会受到冲击。今年中国的出口延续快速增长，一方面是海外生产受限带来的产能替代，还有一个比较重大的变化是对进口领域的升级替代。中国企业的技术和工艺实力延续改进，这次疫情给了这些企业比较好的拓展销售市场的机会。人们针对需求的推断是较为好的，我认为明年人们在制造业出口这块不会面临一个较为大的态势上的变化。

另一个因素是销售市场的流动性，周一中国股市预测分析今年七月份，人们的金融体系已经进入一个相对收缩或者复原正常化的过程，最近三四个月，人们也看到一部分行业受到了一些影响，后面还会不会延续收缩呢？我认为要看全球经济发展复原的情况。假如说全球经济发展很快复原到一个较为热的情况，流动性紧缩是必定的，可是目前不管从中国還是海外经济发展看来，远远还没有达到过热导致的紧缩，所以我觉得不必过于害怕明年销售市场的风险。影响和促进销售市场上涨的因素并没有发生变化，人们也就没有理由认为销售市场会发生所谓的转向。

薄官辉：明年货币和财政局现行政策销售市场的共识是从新冠疫情导致的救急阶段开端回归常态，都没有2020年宽松，销售市场总体估值水平提升可能性小。可是宏观看中国经济发展增长比2020年好，并展现前高后低的行情；叠加新冠疫苗助推全球经济发展复苏，因此虽然刺激现行政策退出，可是2021年還是存有很多结构性的机会。核心影响因素是房地产(512200)现行政策三条红线的履行力度及对社融增速的影响。潜在的风险是海外通胀水平的上升及对国内大宗商品(161715)的传导。

王健：估计2021年中国经济发展复苏的步伐和力度延续领先全球其它关键经济发展体，国内经济发展增长动力正在渐渐从年初的基建和房地产(512200)领域扩散至消费和制造业领域。随着经济发展的企稳，估计国内现行政策将从危机时的极端水平逐步回归正常化。针对权益销售市场的驱动因素将由今年流动性驱动主导的销售市场转向盈利驱动的销售市场，在宏观复苏的背景下，企业的盈利也处于上行周期，总体销售市场仍具备结构化的机会。潜在的风险在于，随着疫情得到有效操纵后，国内及外场经济发展体的复苏引发通胀带来的利率上行风险。

看好金融、化工、

可选消费(159936)、新能源、军工

中国基金报记者：您是否已开端规划明年的布局？有何布局计划？针对明年的销售市场，周一中国股市预测分析更看好哪些产业、领域的机会？

孙迪：人们已经开端为明年的销售市场做相应的布局。针对明年特殊是上半年，全球经济发展同步复苏依然是较为确定的事情，盈利可能是销售市场关键向上的驱动因素，相对看好一些供需结构改善、盈利行情趋势向上的顺周期和高景气度的方向，包含金融、化工、可选消费(159936)、新能源、军工等。针对一些今年上涨幅度较大、估值在历史较高分位数的消费、医药、科技等版块，假如估值在最近能够得到较好的消化，明年可能再次会有不错的机会。

赵诣：由于我的持股周期相对偏长，不会刻意去以年底作为一个节点。

总体而言，周一中国股市预测分析考虑到过去2年以“消费+科技”的成长股表现比较好，随着后疫情时代宏观经济发展增长的复原，流动性边际上不会再放松，对成长股而言，针对高增长的延续性、确定性的要求会更高。

但以一个更长维度看，我个人仍然比较看好新能源领域。虽然很多人觉得今年上涨幅度已经很大，但人们需要看到，这是目前全球三大经济发展体(美、中、欧)延续加码投入的方向，无论光伏還是新能源车(501057)，我国都拥有全球最完整，也最具有竞争力的产业链，这将受益于全球的大进展。

黄兴亮：人们一直会依据销售市场动态地调整基金组合。在长期成长的策略下，人们关键在各行业中选取长期增长空间大的，活泼成长的公司，聚合持有，长期关心。

明年的销售市场面临诸多不确定因素。机构投资者在过去两年获得了较高的收益，周一中国股市预测分析均值回归的可能性在加大。但大金融等权重版块估值较低，销售市场发生大的系统性风险的可能性也不大。

在机构投资者占比延续提高，注册制和交易制度革新不断推进的背景下，投机的成本不断上升。A股大盘的生态正不可逆地趋近海外发达销售市场：少数优质公司获得溢价，多数平凡的和绩表现一般的公司逐步边缘化乃至折价。将来的A股大盘可能更多展现结构化的特征，长期产业行情趋势变化对销售市场的影响会愈来愈大。长期看来，人们维持对云计算、半导体材料(512480)、新能源车(501057)、医药等科技创新领域的关心。这些还是目前以及将来很长的时间里，各个经济发展领域中最为活泼的一部分。展望明年，人们仍将遵循长期成长的策略，接受中短期可能的各种波动，着眼于基金组合的长期复合增长。

贾成东：不单是明年的规划，我的投资组合当中很少有种类是为当下做预备的，大多是为了半年以后乃至更长的时间做预备。明年的行情可能较为复杂，看清楚难度较为大，但大体上会有两次机会可以布局，上下半年的风格和行业可能会有突出差异。上半年关键看好疫情受损股，如银行、化工、航空、酒店等，这些今年上涨幅度特殊小、业绩渐渐改善的种类，都是我所喜欢的，这类底部环比改善突出的种类简单被低估，具备阶段性的性价比优势。但这些种类可能不会延续整年。明年后半段，科技主导的版块可能会有机会。当然，以上的推断还要取决于三个因素：第一、5G建设推进是否到位而且是否催生出新的应用；第二、中美关系的处理方式是否有变化；第三、疫苗的推广是非还有变数。

王克玉：从人们长期跟踪企业的感受看来，周一中国股市预测分析将来更关心的是中国具备比较突出的较为优势的核心产业：首先是制造业的转型和升级，目前中国制造业在设备层面已经具备了全球竞争力、在核心零部件领域正在快速突破，这些都是人们将来长期看好的机会。其次，中国新兴产业的进展优化了经济发展增长的效率，将来的优势也会愈来愈突出。最终，在产业升级延续进行的过程中，消费升级还是一个大的方向。在上述背景下，人们将以这些核心产业为依托构建一个行业和风格相对较为分散的组合，并不断优化调整人们的组合，从长期角度为客户建造一个相对好的回报。

站在年终这个时点，人们的投资目的依然是去寻觅优秀的公司做投资，人们期望通过对各类公司的深入钻研猎取组合净值的稳定增值，而非仅仅因为它属于某一个行业。人们既不会去追逐一些所谓的赛道，也不会去追求风口。人们针对长期不管是在业务模式還是跨过空间都具有比较突出优势的行业，人们会投入更多的钻研资源。同处于一个长期朝阳赛道中的公司之间的长期差异其实是比较大的，需要人们更深入地钻研。其它，站在目前这个时点，人们也看到了医药行业(510660)的错杀、科技行业的波动，人们也更情愿在这样的情况下去寻觅这些领域的投资机会。

薄官辉：正在密集的参与券商的年底策略会，调研公司和行业，关键为2021年布局。首先是看好可选消费(159936)的机会，如家电、汽车以及家具在疫情过后的逐步复原。其次看新能源的机会，关键是碳中和现行政策下的太阳能(000591)和新能源汽车。第三，看好独立周期的版块，如军工。

王健：明年更看好边际改善较为突出的产业，周一中国股市预测分析包含可选消费(159936)中的汽车及家电，化工以及服务相关行业。同时，金融属于宏观相关较强的行业，处在景气向上同时估值未有突出泡沫化，具备投资价值。从较长时间维度，更加关心新经济发展领域医药、汽车电动化及智能化、光伏等产业的进展变化。

明年销售市场风格将更均衡

中国基金报记者：最近销售市场突出风格转换，您如何看待最近销售市场的变化？哪些因素可能会影响公募基金的年底布局，您是否会进行年底调仓？将如何调仓？

孙迪：最近销售市场的变化既有大的宏观经济发展和货币环境变化的影响，周一中国股市预测分析也有一些版块事件性的影响。总体上，明年的销售市场相比今年会表现得更加均衡。相比今年相对较为聚合的行业配置，将来可能需要在配置上做肯定调整。此外，疫苗能否在最近顺利推出、国内和海外经济发展复苏的力度、货币现行政策退出的节奏等，都会影响销售市场的行业挑选。

赵诣：由于之前消费+科技的成长股与周期+金融的价值股的估值差和上涨幅度差距较大，随着经济发展增速的预测变好，使得销售市场隐藏一个再平稳的过程。

从我自己的角度看来，总体配置方向不会隐藏特殊大的变化。本质上，人们立足于产业行情趋势和公司进展，挑选具有竞争力的优质龙头企业，来猎取业绩稳定、延续增长所带来的回报，不会过多的去追逐销售市场风格的变化。

后面我更加关心有增量的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，周一中国股市预测分析包含新能源和 5G 应用；另一个是国产替代、补短板的方向，特别是以航空发动机、半导体材料(512480)、北斗主导的高端制造(161037)业。组合配置上依然以 5G 产业链、新能源、高端制造(161037)主导。

黄兴亮：医药最近的回调是符合人们预测的。总体看来，医药上半年由于疫情下的相对优势突出所以上涨幅度亮眼，进入下半年以来，由于疫情在国内缓和，疫苗进度逐步提速，经济发展的复苏导致医药的相对优势减弱，而股价透支了较多的将来预测。在这样的情况下医药隐藏回调是正常的。特别是三季报后医药进入业绩的真空期，同时新医保局集采的需求大幅提高，高值耗材和创新药的谈判纷纷提上日程，在没有业绩也没有相对优势加持下，现行政策压制下医药在高估值下隐藏回调。站在目前时点看来，人们认为由于业绩真空期还在延续，现行政策并没有良好落地，所以医药在四季度依然有肯定的压迫。不过投资是一个长时间维度的过程，人们在合理的应对四季度的回调下也要看到医药长期的价值。

计算机(512720)版块在7月后实在隐藏了突出回调。短期影响股价的因素，除了销售市场对公司基础面的预测之外，还有流动性等因素。今年上半年国内的流动性坚持了较宽松的态势，到了下半年行情趋势有所放缓，资金面的变化可能是影响计算机(512720)版块估值回调的重大因素。

人们還是意见从长期角度选股和把握机会，周一中国股市预测分析基础面好、核心竞争力强、行业布局好、长期空间大的标的值得赋予长期关心。数字化、线上化、智能化是长期行情趋势，计算机(512720)版块里的很多公司是长期受益的，所以长期看来计算机(512720)版块一般都会有不错的投资标的。

新能源汽车版块最近回调关键是前期上涨幅度较多所致。从基础面角度看，国内2018-2020年新能源汽车受补贴退坡、车市下滑以及新冠疫情影响连续三年销量坚持在120万左右未有增长，大的拐点于20年下半年开端，有望进入延续爆发式增长阶段；海外在欧洲现行政策的促进下，20年开端进入延续的爆发式增长；供给端，智能化与电动化的革命为自主品牌新能源车(501057)弯道超车提供了强力支撑，国产新能源车(501057)的消费者接受度大幅提升，品牌价值逐步赶超乃至超越传统意义上的外资品牌。人们认为目前新能源车(501057)版块仍处于一个大的向上行情趋势的初期阶段。

有色等顺周期版块最近上涨幅度较多，关键是受全球后疫情时期重建，经济发展复苏预测的影响。人们认为随着疫情的拐点到来，顺周期版块在短期仍有肯定机会。长期看来，人们会更倾向于挑选成长空间更大的赛道。

顺周期版块的这轮行情属于销售市场针对疫情以来低估值版块的回应，周一中国股市预测分析受到全球疫情影响，海外部分企业复工困难，国内部分以出口为导向的低估值行业隐藏了较大的预测差，特殊是化工、家电等行业三季度以来出口数据环比延续改善，从而带动行业内企业业绩预测触底回升。化工行业作为联系上下游的行业，经过16年以来供给侧革新和18年环保安全整治，落后产能逐步出清，现有产能基础是经过销售市场考验和技术升级迭代的优质产能，特殊针对A股优质的化工龙头公司而言，逐步成长为具备全球竞争力的化工企业。中长期看，中国参与全球销售市场分工和资源再分配中，化工行业中新材料、具备技术壁垒的大宗化工品、农化、细腻化工等版块具备很大的销售市场容量和长期成长空间。结合产业转移升级的行情趋势看来，将来中国总体工业体系的增强和提升，在化工行业如新材料、细腻化工等方面还有很大的提升余地，这些细分行业内是能够诞生很多具备强销售市场竞争力，高技术壁垒和竞争优势的化工企业。结合全球经济发展复苏周期和相对宽松的货币环境，估计将来几年全球经济发展都将处于逐步复苏的过程，化工行业在需求逐步扩张的周期中将有较强的配置价值和投资超额收益。

贾成东：2020年是比较有意思的一年，大家认为好的、有护城河的、价值类的明星股票全体都被公募基金选出来了，前面医药、科技、新能源汽车等等这些版块回调，基础面本身没有太大问题，导致回调的原因可以归结为一条：高估值的情况下隐藏了利率回升。隐藏这种情况，实在非一个太好的股票投资环境，但应该指出的是，中国的利率环境从长期看来易松难紧，假如为此短时间内回调较为多，后期应该还有机会。

不出大的变故，销售市场结构上的调整可能至少要延续一个季度，风格才会真正改观。针对自己的组合，我已经做好了相应的预备，结构已经基础上调整完毕，倾向于防守反击。

王克玉：7月份，周一中国股市预测分析销售市场商量的重点还聚合在医药、消费、科技等长期赛道上，当时对传统产业关心度较为低。但在当时人们看到很多传统产业当中一些经营能力很强、已经具备长期优势的企业，销售市场对它们的关心度很低，从投资的角度来说，赋予的定价水平是比较有吸引力的。相反，在一些较为热的短期行业当中，不管是优质公司還是一般公司，都给出了较为高的估值。

所以，人们在组合构建上采取了相地均衡的方式，而在过去四五个月的时间里，传统产业的投资也为人们的组合贡献了较多的收益。应该说，人们的组合构建始终都是站在一个偏长期的角度，收益来源没有来自于某一个行业或某一种风格的偏离，而是基于这个行业当中的优秀公司的长期投资来猎取收益。

薄官辉：最近的延续调整，有现行政策调整的因素，比如医药集采和医保谈判的导致医药版块回调。也有些版块是上半年受益疫情上涨幅度过大，考虑到2021年上半年同比基数太高，销售市场投资亲热下降等，比如食品版块。考虑到4季度是一个为来年重新布局的机会，销售市场波动加大是正常的。调仓的关键考虑因素還是经济发展的复苏进度，社融的增速以及行业景气度和公司的利润增速和估值这四个方面来综合考虑，对2021年重新布局。

王健：上半年表现较好的资产包含医药、科技以及消费等有较大的调整与流动性由宽松转向中性有关，周一中国股市预测分析这类资产估值阶段性过高，同时随着经济发展复苏行情趋势的明朗化，顺周期行业也展现出了边际改善的诸多迹象，同时也具备了性价比的配置价值。结合估值与成长匹配的原则进行组合的配置是我一直以来坚持的原则。

明年港股销售市场是性价较为高的资产

中国基金报记者：当前港股销售市场估值较低，从A股和港股销售市场看来，将来更看好哪个销售市场的投资机会？

孙迪：将来一段时间，周一中国股市预测分析人民币升值的行情趋势可能会连续，无论A股還是港股，优质的权益资产都值得长期看好。港股销售市场目前估值较低，海外流动性相对较为宽松，一批港股上市的互联网龙(00777)头公司仍是比较优质的资产。随着疫情的操纵和外部环境的稳定，人们估计明年港股销售市场是性价较为高的资产。

黄兴亮：港股销售市场的估值水平，长期以来一直低于A股大盘，这和投资者结构有很大的关系。2019年，受各种不确定事件性影响，两个销售市场的估值差隐藏了系统性拉大的过程。2021年，随着RECP协定的签署、美国新一任总统的就任，全球形势有望走向平稳。香港作为全球重大的金融中心，存有得到全球资金加大配置的可能性。从这个角度看，港股的表现是有可能会好于A股大盘的。

港股里有不少互联网公司，长期看他们的空间较大，估值适中，将来仍存较多机会。A股大盘的计算机(512720)版块也有一些核心资产，人们认为优秀半导体材料(512480)公司的投资机会還是关键聚合在A股和科创板。长期成长性很好，拉长维度看也值得配置。

贾成东：港股很多股票基础面实在很好，周一中国股市预测分析比如TMT版块有很多巨头都在港股上市，服装纺织、餐饮、啤酒都有较为明星的公司，单纯从基础面角度看来实在有投资价值。但因为对港股的投资者行为、销售市场心绪变化等等各方面的熟悉程度還是不如A股，本着对投资者负责的态度，我目前对港股投资依然较为慎重，也正在努力学习和钻研，力争早日把钻研成果转化为业绩。

薄官辉：将来看好香港销售市场的机会。首先，从绝对估值水平看，同一上市公司，香港销售市场的估值突出低于A股。其次，香港销售市场作为立足国内的证券交易销售市场，国内科技和消费的公司能够快速上市，能够提供比较好的分享大陆经济发展增长的机会。最终，虽然香港销售市场汇率波动风险大，机构博弈程度高，可是A股大盘也会渐渐走向开放，还是提早和国际销售市场接轨的好机会。

王健：从两个销售市场总体性价比的角度，港股销售市场的投资机会相对较大。

黄金赛道核心资产也要“精挑细选”

中国基金报记者：经过最近两年的上涨，周一中国股市预测分析医药、科技、消费等核心资产估值突出提升，有基金经理认为明年资本销售市场赚钱难度加大，您如何看待上述几个版块明年的投资机会？

孙迪：客观地看来，经过这两年的大幅上涨，这些核心资产的估值水平都到了历史较高的位置，明年在估值难以再次提升的环境下，需要精选标的并适当降低收益预测。在中高端白酒、医药的一些细分方向等竞争布局好的高ROE版块中，假如行业景气度和盈利行情趋势没有发生大的改变，中长期依然可以带来不错的投资回报。科技版块不确定的因素更多一些，包含中美关系、下游需求、国内企业自身技术的突破等，版块性的机会可能依然需要观看。

赵诣：过去几年消费+科技是销售市场最好的成长主线，龙头企业的股价隐藏了数倍的增长，一方面来自于自身业绩的增长，另一方面则是估值的提升。往明年看，流动性不会再像疫情期间一样宽松，这对估值的扩张会隐藏肯定的抑制，这也意味着需要通过业绩的延续增长来消化掉过高的估值。

从这个角度看来，周一中国股市预测分析无论消费還是科技都面临业绩兑现度的考验，选股的难度也就变大，从这个角度看来，成长股总体在明年相针对过去两年会更平淡，股票的挑选会更加重大。

黄兴亮：就医药明年及更长的视角看来，首先人们回首医药行业(510660)的历史就会发觉医药和现行政策的变化是具备相关性的，可是更重大的是在这种扰动下医药总体延续创新高。其根本原因在于虽然存有现行政策的扰动，每年都在降价。可是卫生花费支出的增速一直快于GDP增速，一方面体现在人口结构的老龄化，一方面还是经济发展进展下人民针对健康需求自然增加。在这样的基础面下，人们去看医药，无论是早期10年双信封现行政策的扰动，還是18年集采的大降价，现行政策的压制最终都会摆脱来，医药指数也就延续新高。基于这样的钻研人们认为目前确实是高估值下医药现行政策突出的扰动期，可是考虑到卫生花费支出的刚性和老龄化，这种现行政策周期下的扰动历史看来往往是绝佳的布局时期。对此总结看来人们针对医药的长期偏向于好。

科技：展望明年，在注册制全方位放开的大背景下，明年会有一些优质的计算机(512720)成长股上市，为版块带来新的投资机会；其它人们认为注册制全方位放开的背景下，行业内股票的分化可能率会再次，前面说的空间大、基础面好、成长性好的标的，可能率会延续享有相对高的估值，一旦错杀，就是很好的上车机会。科技版块看，人们依然更看好行业周期上行、国产替代在快速进行的半导体材料(512480)版块。在半导体材料(512480)细分版块中，人们更看好行业龙头。科技的其他版块，可能短期有所承压：伴随智专家机销售市场的饱和和TWS耳机已经快速渗透两年，苹果手机和air pods产业链的超额收益正在下降；而中国的5G建设也在中美科技竞争中，包含华为在内等公司受到肯定程度抑制，5G版块有所承压。同时，人们看到电子版块已经连续两年大年，版块估值位于历史较高分位，销售市场隐藏一段时间的估值消化也较为正常。

食品饮料：20年食品饮料连续了16~19年的强势，周一中国股市预测分析总体版块表现较为好。其中白酒和食品今年以来表现都较为强势，今年上半年部分食品也因为疫情相对受益，今年实现了业绩和估值的双升。在长期行情趋势上，人们看到居民消费升级带来的价格上移、销售市场聚合度提升带来的龙头表现占优等因素近几年在消费里有很好的体现，人们觉得这样的消费行情趋势仍在再次连续。当然由于连续五年消费版块都较为强势，人们看到整个行业的估值实在也处于历史较高位置。

看2021年， 2021年春节消费会有不错表现，2020年春节因为从天而降的疫情，基础都是封锁在家里，2021年春节走亲访友等同比会有增加，当然因为春节還是处于冬天疫情较为难操纵的阶段，量可能相比2019年不肯定会有太大的增幅，可是人们觉得价格上可能会有表现，体现在高价位的消费可能表现再次较为好。2021年，人们觉得消费是基础面尚可，估值较为高的总体情况。这里面如何去平稳业绩和估值的问题，需要人们从中挑选最好的投资标的，可以消化掉一部分估值，短期基础面和长期基础面强于销售市场预测的公司。这样的公司可以消化掉估值略微偏高的不利因素。

贾成东：每个基金经理可能都会潜移默化或者日积月累喜欢自己的持仓，对我来说，最喜欢的是两种股票，一种是“每天都比自己好”的股票，或者“一直都很好”；第二种是当前销售市场上“比别人更好”的股票。

医药、科技、消费都是我很喜欢也很熟悉的行业，周一中国股市预测分析但作为一个全销售市场范围精选行业和股票的基金经理，假如这些核心资产估值延续过高，我认为不必过度纠结在这几个领域里边，可以关心的种类还有很多，价值投资也从来没有说过投资这几个行业就价值，别的行业就不价值。

王克玉：在估值提升之后当然投资的难度会有突出的提高。从长期角度来说，人们期望能从这个行业的规律上去做一些钻研。随着老龄化比例提高，医药医疗的需求会愈来愈多，目前國家在医药行业(510660)上的现行政策有两个导向：一是提高医保资金利用效率，二是维持医药医疗企业的创新能力，在这一背景下，这个行业的长期投资机会肯定是聚合在创新能力强，能够打开海外销售市场的企业当中。

科技行业放在一个长期角度看来，将是中国产业进展中最有机会的行业。原因就在于当前科技行业的进展条件在中国已经比较充分，包含需求、产业的成熟，工程师红利，高端人才的培养，国内资本销售市场的支持……其实都已经比较成熟。这是人们具备进展科技产业的一个比较好的条件。具体到二级销售市场，从今年年中到现在，科技版块实在体现出了较为大的波动性，所以人们在投资过程中，既要看到这个行业的长期进展前景，也要关心一些阶段性的风险。站在当前这个时点来说，这个行业的投资风险相比七月份是有着比较突出的下降的，毫无疑问，人们会更关心的是这个行业里的机会。

消费行业(510630)是一棵常青树，周一中国股市预测分析在任何一个主流资本销售市场当中，从公司的价值到市值层面进展较为好的公司都能有较为好的机会。虽然大家针对这个行业当中一些公司过去三四年的表现些担忧，但人们更多的是要在这个行业中看到长期进展的机会。

王健：2019和2020年权益基金为投资者带来了较为丰厚的投资回报，2021年需要降低股票销售市场的预测回报，医药、科技和消费等核心资产估值上升具备产业进展逻辑，阶段存有估值过高的情况，但在回调的过程中，可以再次从中发掘投资机会，因为这类新经济发展代表的资产中能够从较长时间维度里不断成长出好的标的。