股票啦 www.gupiaola.com 2020年11月19日报道：股票指数进入寻底阶段 销售市场风格将偏向周期版块

上周以来，A股大盘延续振荡，很大程度上是受到信用债系列违约事件的影响。周一盘前央行进行8000亿元MLF操作，与11月份到期量6000亿元相比超出2000亿元。受此影响，因信用债事件带来的抛压有所缓解，期指三种类在本周前三个交易日中展现小幅度振荡。

信用债事件加剧流动性收紧担忧

10月中下旬期间，由于央行行长发表关于“货币总闸门”的讲话以及彼时蚂蚁集团上市步伐不断加快，投资者预测宏微观流动性边际趋紧。在避险心绪的作用下，增量资金观望心绪浓厚、入场步伐放缓，存量资金兑现收益动机明显、部分游资转战可转债销售市场进行炒作。虽然11月3日上交所公布通知暂缓蚂蚁集团科创板上市，但IPO发行提速预测再起，投资者对资金面紧平稳的看法并未改观。股票行情分析预测文章普搞11月10日永煤超短期融资券违约，而且是继10月23日华晨集团违约不久后，信用评级为AAA级的国有企业再次隐藏违约。这不仅突破了投资者对AAA级国企的“刚兑信仰”，也加剧了销售市场针对流动性收紧和信用被迫收缩的预测，从而导致相关基金和资管产品被大量赎回。为缓解流动性压迫，机构不得不卖出流动性更好的利率债和股票，使得中短期利率隐藏显著上行、A股大盘延续振荡。

图为IPO和定向增发募资金额(截至11月18日)

从历史经验看来，影响较大的信用事件的发生通常是受宏观经济发展、监管现行政策与融资环境的系统性影响。例如2016年5月，受经济发展下滑压迫较大和去杠杆现行政策影响，以煤炭、钢铁、有色、机械等为代表的产能过剩行业经营情况恶化，隐藏了违约潮。2018年二季度期间，受强监管、紧信用融资环境影响，民营企业隐藏了较为聚合的信用违约现象。2019年5月包商银行隐藏风险，突破了销售市场对银行“刚性兑付”的信仰。由于其深度参与银行间销售市场，对银行间销售市场流动性造成了较大冲击。伴随着上述事件的发生，短期资金利率上行、信用利差走扩，股票销售市场(特别是中小市值股票)隐藏较为严峻的杀估值现象，直至监管层采取安抚措施后，恐慌心绪渐渐消退。

就此次事件看来，当前信用利差并未突出走扩，关键由于违约事件发生在国企，突破了投资者针对国企“刚性兑付”的信仰，导致短期销售市场预测的紊乱和对流动性收紧的担忧。周一盘前央行超量续作MLF，缓解了因信用风险预测传染导致的流动性风险。股票行情分析预测文章普搞但受此影响，国企的刚性兑付信仰被突破，信用估值体系将面临重建。因此，将来监管层和地方政府的表态值得投资者紧密关心。假如监管方面没有明确的保兑付信号，即便央行投放了大量流动性，那么盈利能力较差的行业或者财政局较困难的区域融资能力也将受到影响，进而导致信用层面被迫加快收缩，给A股大盘相关版块带来压迫。

图为不同等级产业债信用利差(2016年至今)

宏观经济发展复苏支撑周期版块上行

自上周开端，中美股市均表现出较为突出的以顺周期版块为代表的结构性行情。股票行情分析预测文章普搞这种风格分化并非偶尔，人们认为从现在到明年上半年，销售市场可能会逐步展现出美股强于A股、周期版块强于成长版块的布局。

图为工业增加值当月同比

基础面角度，国外方面，11月9日辉瑞疫苗和11月16日Moderna疫苗利好消息的传出，加上美国大选后全球有望进入后疫情时代的财政局刺激阶段，使得全球经济发展复苏预测快速升温。一旦疫苗成功上市，国外经济发展复苏力度可能率强于国内，那么资金将更倾向于配置预测差较大的海外销售市场，北上资金流入A股大盘的规模将因此受限。国内方面，11月16日公布的经济发展数据显示，十月工业增加值同比增速为6.9%，持平上月。服务业生产指数同比为7.4%，较上月加快2.0个点。出口同比为11.4%，较上月加快1.5个点。消费同比增速为4.3%，较上月加快1.0个点。固定资产投资同比增速为1.8%，较上月加快1.0个点。除了工业增加值之外，其他指标均较九月环比回升，显示国内经济发展稳步复苏。

流动性层面，随着全球经济发展复苏的预测逐步强化，销售市场针对流动性边际宽松的预测就会逐步弱化。股票行情分析预测文章普搞因为一旦疫苗成功上市，全球经济发展无疑将转向复苏。在全球贸易共振与补库存周期的影响下，企业盈利(特别是周期版块)将会得到显著改善，但宽松的现行政策很可能会逐步退出，不利于股市(特殊是成长股)估值的提升。

股票指数调整后仍然存有结构性机会

综上所述，就当下而言，虽然海外不确定因素，包含海外疫情、美国大选、美国财政局刺激法案等影响仍然存有，但人们认为信用债事件如何解决是影响短期销售市场行情最为关键的因素。从事件本身看来，当前信用利差并未突出走扩，关键由于违约事件发生在国企，突破了投资者针对国企“刚性兑付”的信仰，导致短期销售市场预测的紊乱和对流动性收紧的担忧。周一盘前央行进行8000亿元MLF操作，与11月份到期量6000亿元相比超出2000亿元。受此影响，因信用债事件带来的抛压有所缓解。假如监管方面没有明确的保兑付信号，即便央行投放了大量流动性，那么盈利能力较差的行业或者财政局较困难的区域融资能力也将受到影响，进而导致信用层面被迫加快收缩，给A股大盘相关版块带来压迫。销售市场风格方面，最近美股和A股在疫苗消息促进下均展现出较为突出的二八分化，这并非偶尔。一旦疫苗成功上市，全球经济发展将转向复苏，虽然有利于企业盈利(特别是周期版块)的回暖，但宽松的现行政策很可能会逐步退出，不利于股市(特殊是成长股)估值的提升。此外，最近中国销售市场监管总局就平台经济发展领域的反垄断指南征求意见，美国销售市场也在预测拜登上台将监管大型科网股，全球监管针对大型科技网络股的风向在改变。在基础面和现行政策面双重作用下，人们估计风格分化将会连续，再次看好低估值顺周期版块。

短期操作上，单边层面，估计销售市场短期将进入寻底阶段，信用事件能否快速妥善解决成为影响节奏的关键。意见前期空单再次持有，并可以逢分时拉升再次追加空单。股票行情分析预测文章普搞假如监管层释放出保兑付信号或是有其他超预测利好隐藏，空单全体平仓离场。跨种类套利方面，目前资金突出从中游制造业的景气切换到上游产出缺口的快速涨价，估计短时间内销售市场风格仍然会偏向顺周期版块。意见投资者再次关心多IH空IC或者多IF空IC跨种类套利，注意风控。