股票啦 www.gupiaola.com 2020年08月06日报道：A股结构性牛市仍在连续 传统产业要选龙头

全球经济发展下滑非问题，

结构失衡才是问题

1、疫情加快经济发展下滑步伐：改变斜率而非行情趋势

全球经济发展由于受到疫情影响，今年还是变化较为大。既有疫情问题，又有经济发展问题，同时还有一些贸易摩擦、地缘政治等等相互交错，所以较为复杂。股票行情大盘分析预测技术全球经济发展处在一个结构的失衡当中，疫情又进一步加快了经济发展衰退的步伐。美国复工之后，疫情爆发的数量还在进一步增强，疫情延续时间更加变得遥遥无期。

所以我的一个基础推断是：疫情加快了经济发展下滑的步伐。也就是说，没有疫情的话，经济发展由于长期以来的结构性问题使得增长乏力，经济发展增速在缓慢地下滑；疫情则加快了经济发展下滑的步伐，改变的是斜率，并没有改变行情趋势，即经济发展下滑的行情趋势并没有改变。

(1)美国疫情仍没有得到操纵，拉美、南非、印度失控中

人们在今年2月3日，也就是股市开市的第一天，公布了《疫情拐点何时隐藏——基于数学模型的新冠病毒传播预测》的报告，针对新冠疫情做了预判。股票行情大盘分析预测技术人们当时预判的累计人数是8.8万左右，我国现在累计确诊人数还贴近8.8万这个数；同时，人们也预测到中国复工潮不会带来疫情第二波、海外疫情会失控等。

总体来讲，人们针对国内疫情和海外疫情失控这方面做了一个较为早的推断，即针对中国国内的疫情，海外疫情的预测還是较为精确。可是美国的疫情应该是出乎绝大部分人的预测，它到目前为止还没有得到有效地操纵，这关键是它的防范举措钻研的不到位，实际上背后反映了美国行政当局推断的失误。美国行政当局犯下了一个比较重大的错误，致使疫情蔓延。迄今为止，拉美、南非和印度，这些國家的疫情在失控当中；美国因疫情而新增确实诊人数，当天的新增人数最高是超过8万人，相当于中国累积到今天确实诊人数的数量。

这也反映出对疫情如何影响经济发展，其实還是有一个很大的不确定性因素，所以還是要予以足够重视。比如说，像这轮疫情会不会复发，现在实在也不好说了，因为第一轮疫情到现在还没有过去，谈第二轮疫情会不会再起来，我觉得为时尚早。股票行情大盘分析预测技术由于疫情的加剧，使得全球贸易隐藏了一个增速的下降，中国也不例外。到目前为止，全球累计确诊人数超过了1700多万，疫情使得全球的产业链、供应链受到了阻断，从而使得全球贸易更加低迷。而在疫情之前已经有逆全球化的思潮，乃至有些人提出来要去中国化，在这样一种疫情的背景之下，全球化的进程进一步恶化，所以这是人们所看到的一个现象。

(2)全球化告一段落，疫情加剧全球贸易更低迷

2、资本逐利的力道：全球化仍是大行情趋势

但我還是认为全球化是一个大行情趋势。总书记前不久在企业家座谈会上，强调了全球化这个大行情趋势不会因为一些短期因素、人为因素而改变。股票行情大盘分析预测技术因为全球化的动力来自于生产要素流动、来自于资本追求投资回报率的需求、来自于人力资本追求更高薪酬的需求，也来自于通过交换或者价差收益贸易的需求，所以我想这种大的行情趋势不会改变。可是由于在目前疫情之下或者在某些國家的阻碍之下，全球化的进程可能会有所放缓，但这是一个短暂现象。

从过去40年看，中国是全球化最大受益者，因为中国人多自然资源少，只有在为全球产业资本提供劳动力的过程中，靠为全球消费者打工，获得辛劳收入。在当前贸易摩擦和国际纠纷加大这个过程当中，人们更要加大开放的力度来抵御逆全球化的思潮。

3、超发货币和政府加杠杆必定会加大债务风险

现在要应对疫情、应对全球经济发展的停摆，发达经济发展体普遍采取的对策就是量化宽松、货币现行政策，不断地降息，由此也引发了一些问题，比如说像债务问题不断地上升。股票行情大盘分析预测技术美国的货币超发比较严峻，最近美元指数也在下滑，这表明了大家对美元作为全球货币的贬值而担忧。因为美国经济发展的增速是下滑的，即便是通过货币超发、实行零利率现行政策，以及大量举债的所谓财政局支持现行政策，它能够使得经济发展不停摆，能够使得流动性危机不爆发，但它导致的副作用就是债务的增长。

当然，我认为债务的最大风险非美国，而是欧洲。在欧洲，关键還是被称为欧洲五国的那几个國家，比如希腊、意大利、葡萄牙等，这些國家存有的问题会更加严峻。最近，因汇率问题而把意大利的主权债务评级由3个B下调到了3个B-，这与垃圾债只有一步之遥了。所以人们现在不能够说股市涨了，这个问题就解决了。我想这个问题其实還是在往后移。

我之所以强调即便没有疫情，全球经济发展还是一个下滑的行情趋势，关键是因为结构性问题愈来愈严峻，特别是贫富分化问题已经成为全球性的问题了。股票行情大盘分析预测技术不仅发达经济发展体如此，新兴经济发展体还是如此。

这些问题针对人们以消费主导的经济发展结构是不利的，因为消费的主力关键是中低收入阶层，人们要看到这个问题长期存有的危害。结构性扭曲导致全球经济发展步入到一个低增长、高振荡的态势当中。

全球经济发展在以往虽然也有很多次波动，但它总是有亮点。股票行情大盘分析预测技术比如说二次大战之后，美国引领全球经济发展进展，之后八十年代日本崛起，到了2009年次贷危机之后，中国成为全球经济发展的接棒者，引领全球经济发展增长。

那么问题来了，现在中国经济发展也放缓了，谁来引领全球经济发展增长呢？好像没有。因为印度的经济发展体量只有中国的五分之一，所以它起不到引领全球经济发展增长的作用。所以这张图也反映出，中国的经济发展总量虽然是全球第二，但中国GDP每年新增的量要占到全球新增的量的三分之一以上。这就是全球经济发展所面临的困惑之所在，因为中国经济发展在减速，这也使得全球经济发展也在减速。这是我对全球经济发展的一个基础推断。

今年现行政策履行“下限”：

底线思维下的“六保”

1、上半年经济发展基础预测：存量经济发展特征日渐突出

在中国经济发展方面，刚刚公布了2020年的半年报，人们的GDP增速還是坚持了一个较为好的行情，上半年是-1.6%，其中二季度是隐藏了3.2%的正增长，在这样的一种背景之下，人们有理由信任，中国全年可以达到3%左右的增长。股票行情大盘分析预测技术这比货币基金(511620)组织给人们的预测要好，货币基金(511620)组织预测今年中国可能是1%左右的增长。

在这样一种背景之下，人们也应该看到，即便是能够实现3%的增长，但還是一种下滑的行情趋势。从2010年到现在为止，全球经济发展還是在一个缓慢的下滑过程当中，中国经济发展的下滑幅度更大、更加突出。这跟人们的经济发展体量有关系。当经济发展总量愈来愈大的时候，也就是分母愈来愈大的时候，分子即便不缩小，那么增长速度也下来了。这是比较正常的，关键是经济发展能否转型升级。目前来讲，中国经济发展的存量特征是愈来愈突出了。存量经济发展的表现形式跟增量经济发展是不一样的。在增量经济发展下，是一个做大蛋糕的过程，而在存量经济发展主导下，则表现为如何来切分蛋糕。这针对投资逻辑，针对人们资产配置逻辑会有指导意义。

总体来讲，今年上半年的GDP表现应该還是略超预测的。因为本来大家预测中国是这次全球疫情的重灾区，没想到美国倒成了重灾区。股票行情大盘分析预测技术中国的疫情得到了很好的操纵，复工复产总体情况也较为理想。二季度GDP增速突出加快，从拉动经济发展增长的“三驾马车”看，虽然前两驾马车(即投资和消费)都是负增长，但出口对GDP做了一个正的贡献。从各个行业看来，高技术和装备制造业增长较为快；从产品看来，工程机械和新经济发展相关的产品增长较为快，比如说发掘机、铲土运输器械、工业机器人(300024)、集成电路等，在上半年都隐藏了一个较为高的增长；服务业生产增速回升到了2.3%，复原還是偏慢。上半年，人们金融行业(510650)的表现還是较为好的，可能因为消费少了，储蓄增加了，很多人把储蓄用来投资了。

在固定资产投资方面，基建投资、地产投资都还可以，特别在第二季度表现较为好，制造业還是处在一个负的增长，说明還是需求不足，人们的实际有效需求仍不足。基建投资在4、5月份增长势头较为强劲，6月份反倒有所回落。

从全年看来，今年财政局刺激可能还不够弥补财政局收入和基金收入的缺口，所以现行政策空间或许没有那么大。我的基础推断是：下半年经济发展会进入增长平台期。股票行情大盘分析预测技术第一季度是下降态势，第二季度是反弹，第三季度则在反弹的基础上进入一个平台平稳运作的阶段，下半年可能GDP增速有望坚持在5%左右。不足之处在于消费還是偏弱，消费偏弱说明整个需求端的复原进入到瓶颈期了，有部分消费，比如说像餐饮、旅行、交通运输，它不可能复原到100%的水平，在80%左右这样的水平，它就基础上停住了。

从消费结构看来，必需品的消费仍然還是维持高增长，其中粮油食品、饮料、烟酒和日用品，它的增速都超过10%。可选消费(159936)品首先分化，汽车的零售是负增长，化妆品、家电、通信器材回升较为突出。在这里需要进一步指出的是，必需品的消费增长10%，这里面关键還是靠消费升级，而非说人们吃东西吃多了增长10%，这与人们整个的消费升级有关系。既然有疫情的话，大家更加注重消费质量，即品质、安全和品牌 。

出口還是要好于预测。这里面有两大因素：第一，疫情产品的高增长对出口起到了很大的支撑作用。股票行情大盘分析预测技术比如，6月份医疗仪器和器械出口增速扩大到100%，纺织纱线、织物制品出口增速高达56.7%，中药材等出口增速也扩大到11.2%。若剔除这些产品，则6月份增速是-2.9%，所以这是第一个因素。第二，是错位，即全球二季度后都在遭遇疫情，中国二季度后复工复产较为顺利，达产率较高，故此，全球有部分订单就被中国拿走了。这是一个错位的因素。

2、2020年CPI:通胀、滞涨還是通缩？

大家针对货币超发会否引发通胀有较为大的争议。就我的推断而言，总体来讲，人们還是面临通缩的压迫。股票行情大盘分析预测技术为什么货币超发没有引发通胀？这缘于人们的资金流向了高端，真正流向低端的并不多。前不久央行也有一个调查，发觉居民的储蓄增加了，消费减少了。假如说居民的有效需求没有增加，但产出却增加了，那就会形成一个负的产出缺口。

负的产出缺口就不支持通胀上行，所以这个逻辑其实是比较简单解说的。以日本为例，日本长期的货币超发，可是为什么它的通胀率比较低呢？它還是要想方设法让CPI能够上去，关键原因還是在于结构的问题，就是超发的货币没有能够提供给平凡居民，居民的收入没有相应的增长，所以这是一个人们全球都普遍面临的问题。

3、财政局现行政策积极偏稳健，货币现行政策稳健偏积极

(1)财政局现行政策：力度强于前两年

现行政策又是怎么样呢？我的推断是：虽然人们一直在实施积极的财政局现行政策和稳健的货币现行政策，但在实际操作过程中，我发觉财政局现行政策是积极的、偏稳健的，货币现行政策是稳健的、偏积极的。财政局现行政策从力度来讲，它是强于前两年，人们有1万亿的特殊国债，把财政局赤字率从2019年2.8%提升到了今年的3.6%，这也增加1万亿。其它，地方政府专项债的规模也普遍上升。股票行情大盘分析预测技术但人们还要看到财政局收入的下降。虽然补充了这样一些支出，可是由于疫情经济发展下滑导致财政局收入的下降，使得人们财政局总支出的规模跟去年比并没有上升多少。所以人们在看这些数据的时候不能够看一两项数据，而是要把总体的数据汇总在一起，看总收入和总支出究竟有多少。所以这样来讲的话，人们今年的财政局实际上還是偏紧的。

(2)广义赤字提升，但比起2016年仍低

人们同样可以算一下广义赤字，也就是包含了政府一般性的财政局赤字，也包含了人们三大开发行的负债、新增的负债，也包含地方政府的那些隐形的债务。把这些加总起来，就构成了广义财政局赤字。股票行情大盘分析预测技术与2016年相比，广义财政局的赤字率较低，这是人们应该要注意到的一些内容。从政府部门来讲，今年有一个紧财政局的举措，即压缩政府的支出。政府的一些差旅费等各方面是比较紧的，这是跟美国不一样的举措。

美国是为了总统连任，联邦政府所采取的财政局赤字率是比较激进的，基础上创了近几十年来的新高，财政局赤字率达到15%以上，整个二战完毕的时候可以与之同日而语，所以这种高举债的方式，我觉得是很难延续的，也会酿成隐患。人们國家可能是从长计议，因为我国的财政局举债的能力還是挺大的，即我国政府拥有各种资源，包含土地资源、自然资源，也有行政性资产，还有人们的国有企业的庞大净资产，规模超过80多万亿，可是人们没有把这些可以举债的部分都去用掉，人们還是要更多地去为人们经济发展长远进展、为提高经济发展效率去考虑。

(3)稳货币，宽信用：降准降息，增加流动性

货币现行政策从今年以来，一年期的LPR也下降了0.46，到了3.85，五年期的LPR下降了0.2个百分点，到了4.65。所以总体来讲，上半年降息幅度還是突出的。股票行情大盘分析预测技术现在有不少人害怕，因为政府工作报告所提到的那些举措实际上是一个宽信用，宽信用之后是非不需要降息了呢？我觉得還是需要的，因为一个社会资金的成本跟经济发展增速相比還是偏高的，所以需要降下来。单纯通过宽信用的这个现行政策的用意是明确的，但现行政策的目的能不能充分得到实现，实在不好说，所以我觉得今后应该还有可能再次降准降息。

(4)货币现行政策：中长期看来没有收紧

从中长期看来，人们的货币现行政策并没有收紧的迹象，商业银行的信用扩张从2019年以来，基础上還是处在延续复原当中，当前的表内资产的扩张提速突出，我前面也讲到整个利率水平也在一个下滑当中。股票行情大盘分析预测技术所以整个货币现行政策，我觉得還是偏宽松的。

(5)去年现行政策偏重“稳中求进” 今年现行政策偏重“底线思维”

针对现行政策的解读，我想用两句话来归纳：第一句话，现行政策的上限是稳中求进，现行政策的下限是底线思维。股票行情大盘分析预测技术稳中求进的具体表现就是2018年所提出的“六稳”，现行政策下限之底线思维的具体表现是今年所提出来的“六保”。2018年提出“六稳”的目的是为了实现翻番的进展目的，可是由于受到疫情影响，今年不设目的了，所以就变成底线思维了，也就是人们要“六保”，要保基础民生、保就业、保销售市场主体等，其实就是确保人们的经济发展不发生系统性金融风险、不发生严峻失业现象，所以这是人们现在所遵循的现行政策，其实这是这些现行政策的下限，要有底线思维，所以针对现行政策的过度刺激，这种预测不应该有。

革新才能解决根本问题

——疫情促进革新

1、革新驱动：三大部门革新以改善结构

应对此次疫情，我国与发达经济发展体相比，在举措上，除了货币、财政局现行政策类似外，有一个突出区别的地方，即通过革新去解决经济发展结构问题。股票行情大盘分析预测技术可是对我国而言，疫情则进一步促进革新、倒逼革新。

那么，革新的部门、革新的目的是什么？今年的政府工作报告其实已经反映出来了，就是要处理好三大部门之间的关系。

哪三大部门呢？就是政府部门、企业部门和居民部门。政府部门的内部结构其实就是中心政府和地方政府，此次发行特殊国债就是要把国债的钱直达地方，这充分表明了中心政府的加杠杆，地方政府至少是稳杠杆，不让它再次上升。股票行情大盘分析预测技术其它，政府要对企业降税减费，要处理好与企业部门的结构、企业部门的关系。政府部门除了对企业减税降费之外，也要对居民部门进行减税降费，即减少居民的个税，同时提高对居民社保的补贴，特别在养老、医疗等方面。这也表明，三大部门之间其实是需要进一步地完善结构、改善结构，解决结构固化的问题。作为企业部门来讲，国有企业也要对民营企业让利，银行作为一个金融企业要对非金融企业让利，两会之后，这些举措也都在加快落地。

有人说，非说“两个毫无保留”吗？国有企业要做强做优做大。但2019年的财政局收入中有一部分收入是大幅上升的，就是非税收入，非税收入的关键来源是国有企业上缴的利润。国有企业通过多上缴利润来支持人们减税降费两万亿规模目的的实现，所以实际上是国有企业间接在给民营企业让利。今年的政府工作报告更加明确地提出银行要给企业让利，特别要给中小微企业让利。所以总体来讲革新的目的是比较明晰的。

(2)革新驱动：深化要素销售市场化配置革新

可是具体怎么来操作呢？关键還是通过深化要素销售市场的革新来推进，比如深化土地、劳动力、资本等生产要素的销售市场化配置革新，加大培养技术和要素销售市场，加快要素价格销售市场化革新，健全要素销售市场交易机制，这都是以供给侧来进行革新的。股票行情大盘分析预测技术

(3)壮大多层次资本销售市场，革新促进展

要素销售市场革新涉及的面比较广，推进力度还是比较大。股票行情大盘分析预测技术以金融销售市场为例，金融销售市场还是作为一个要素的交易销售市场，2019年开端进行注册制的试点，当前的目的是进一步完善多层次的资本销售市场，加大对外开放的力度——这些举措还是要素销售市场革新的一部分，对人们资本销售市场的规范进展起到了积极地促进作用。资本销售市场的革新有助于提振销售市场的风险偏好。

今年以来，无论是开户的数量，還是公募基金发行的规模，都达到了一个历史的高点。在疫情延续、经济发展减速的大背景之下，资本销售市场倒是隐藏了所谓的结构性牛市，当然也有部分人期盼全方位牛市，我還是认可结构性牛市。我觉得人们的资本销售市场作为一个重大的要素销售市场，它正在面临着一个革新的周期，革新的层面也很多，主板、中小板(159902)、创业板(159915)、科创板、新三板等等，方方面面都在推进，对人们的经济发展进展、针对提高直接融资的比重来支持实体经济发展都是有利的，这是资本销售市场的一大亮点。

存量经济发展下的投资机会

大多是结构性的

1、投资的逻辑因时而变

从疫情爆发到现在为止，中国的疫情操纵比较好，全球疫情还在蔓延，这样一种疫情错位下投资的逻辑是什么？我觉得不同的阶段都有不同阶段的投资逻辑，投资逻辑应该因时而变。股票行情大盘分析预测技术

我可能归纳过三个阶段，即中国经济发展与人们的投资相关的有三个阶段：第一个阶段是短缺经济发展时代。从1980年开端算起的话，从1980年到1990年代，这个基础上属于短缺经济发展时代。此时的表现是什么呢？就是钱少、资产少，总体来讲，经济发展百废待兴，要引进外资，要建造更多的资产，人们大搞建设，搞基建、搞投资。

在这个年代，其实大部分人都是没有钱的。所以温州人首先是把自己当作人力资本，到处打工赚钱，不仅在国内打工，还跑到欧洲去打工。股票行情大盘分析预测技术我曾写过两篇文章：《跟着温州人赚钱》和《温州人的“一带一路(502013)”》，温州人有了肯定的积存之后就投资一些加工业，进入产业资本，赚到钱后又去投一些服务行业，接着投资房地产(512200)和金融，变成金融资本，从人力资本演进到金融资本逻辑是比较明晰。在短缺经济发展时代，货币发行的关键是表现为通货膨胀。

2000年以后就变成资金少、好资产多的时代。在这个时代，大家的收入都不高，起点差不多，所以我在2006年的时候写了一篇文章：《买自己买不起的东西》。那时虽然钱少，可是好资产多。如2000年的时候，人们的四大行实际上已经是资不抵债了，坏账率太高，属于技术性的破产，为此设立了四大治理公司把那些不良资产剥离，为什么后来这四大治理公司都赚了那么多的钱呢？因为经济发展在高速增长，那些原先的不良资产变成了好资产，所以这是一个庞大的变化，即人们经济发展高速增长的时候，很多资产都盘活了，作为投资来讲就应该买自己买不起的东西，因为那时候钱少，2006年，M2只有35万亿，现在M2达到213万亿，所以在这个时候的话，你只要敢加杠杆，那就可以获得超额收益。

此后，随着货币的延续超发，如今早已进入到一个货币泛滥、好资产少的时代，2017年以后，可称之为资产荒的时代，即优质资产化的时代。我在2018年又写了一篇文章：《买自己买不到的东西》。股票行情大盘分析预测技术即你不需要加杠杆了，因为钱足够多了，关键在于有没有好的资产、能不能买到好的资产。综上所述，中国经济发展、中国的资本销售市场的进展可以用这三个阶段来概括。

2、大类资产配置：增量资产将流向权益、基金、债券

从大类资产的角度来讲，人们应该配置的是金融资产，因为房地产(512200)配置比例是最好的。人们红色的部分是住房。股票行情大盘分析预测技术住房是中国居民比例最好的资产，今年新房的销量，我想肯定是要回落的。政治局会议明确强调“房住不炒”，最近针对深圳的房地产(512200)调控现行政策是比较具体、比较严肃，还是比较到位的。所以，大类资产配置方向，其实還是要把增量的资产向权益资产、基金、债券，向部分的理财产品配置。

3、七十年代以来全球进入纸币泛滥的时代：黄金的投资与避险属性

需要说明的一点是，关于全球经济发展下滑，全球不仅面临经济发展衰退的风险，可能还会面临新危机爆发的风险，包含局部战争的风险。在这种风险之下，配置黄金有它的逻辑，因为它可以作为一个避险工具。股票行情大盘分析预测技术同时，它不仅是避险工具，還是一个投资工具。为什么这么说呢？因为在过去50年当中，美元的含金量缩水了97%。为什么说是过去50年？因为1971年布雷顿森林会议，美元跟黄金脱钩，从此以后美元超发，所以过去50年美元超发导致了美元的含金量缩水了97%，其他新兴销售市场的货币对美元贬值的幅度也都在90%以上，在黄金面前几乎是一文不值。

最近这段时间以来，黄金价格也在延续上涨，突破历史新高。实际上从1971年到现在，CPI的上涨幅度其实并不高，美国的黄金的上涨幅度是超过美股(不算分红)的，而股票的上涨幅度超过房地产(512200)。下图中，美国黄金涨了34倍，美国的股市涨了31倍，房地产(512200)的价格上涨12倍，平凡商品的价格上涨了5.3倍，居民的实际收入增长只有1.5倍，所以居民還是远远跑输了通胀。由此，人们尽量地不要去持有现金。目前又面临新一轮的纸币超发，而且美国零利率、日欧负利率，在此阶段，配置黄金应该是没有错。

3、大宗商品(161715)：机会有但不大

第二类资产，即大宗商品(161715)，我觉得有机会，可是机会不大。股票行情大盘分析预测技术个别的机会应该有，比如疫情导致全球关键矿产國家生产中断，如铜、铁矿石、粗钢等价格上涨，但用M1-M0来反映企业经营的活泼度，这个指标是领先于大宗商品(161715)的，M1-M0增速，总体是一个下滑的行情趋势。当然，最近这段时间以来有所反弹，但大的行情趋势還是下滑，因为经济发展在下滑，所以我觉得大宗商品(161715)机会总体并不大。

4、房地产(512200)进入后周期

至于房地产(512200)，我前面也讲到了，下面这张图是我在《华尔街日报》看到的，中国房地产(512200)总的市值是65万亿美元，超过了美国+欧盟+日本之合，美国+欧盟+日本是60万亿，中国是65万亿美元， 贴近GDP的体量5倍，跟人们國家居民的收入水平相比的话还是不相称的，所以存有估值偏高的嫌疑，这还是今年来我国各地坚决履行房住不炒、严格操纵房价的原因 。股票行情大盘分析预测技术

当然，房地产(512200)的结构性机会還是有的，就像我反复强调股市有结构性机会一样。总体来讲，人口的流向在发生变化，我觉得将来房地产(512200)投资的逻辑就是应该跟着人口流、资金流、货物流、信息流来走。假如这四大“流”总体往某些城市聚合的话，那么这些城市的房地产(512200)投资還是会有相对多的机会。

具体细分看来，实际上我只看好三条线：第一条是粤港澳大湾区，第二条是长三角的杭州湾的湾区，第三条是长江经济发展带，它贯穿于从东到西的长线上面。其他地方虽然有亮点，可是没有足够亮。股票行情大盘分析预测技术从人口角度来讲，京津冀的人口是净流出的，长三角里面除了浙江去年人口净流入85万以外，江苏人口净流入了2.5万，安徽净流入了4.5万，说明从整个长江角来讲，只有杭州湾湾区是足够亮丽的。浙江净流入的85万人里面，杭州与宁波两个城市的占比达到90%以上。

广东经济发展还是分化的。广东是中国GDP规模第一的省份，广东的GDP跟韩国、俄罗斯的GDP差不多，但其GDP关键是在粤港澳大湾区这一带产生的，关键流入的人口就是三大城市，即广州、深圳、佛山。广东其他城市的人口基础不变或是流出的，广东的粤西、粤北、粤南都偏落后，同珠三角的差距是很大的。

长江经济发展带就是贯穿东西，这里面看好的东部这一段有前面讲到的杭州、宁波、上海，还有江苏的南京、苏州、无锡、南通等发达的城市，往中部地区的话就是以长沙、武汉为代表的，往西部地区就是以成都和重庆为代表的，人口的聚合度会进一步提升。股票行情大盘分析预测技术在分化的时代，人口在分化，区域也在分化，对房地产(512200)投资应该是有一个指导的作用。

可是，与权益资产或黄金相比，房地产(512200)的风险收益比不相匹配，而且在居民家庭中的占比过高，将来五年看，减持应该是大方向。

5、债券很难走熊，利率波动下滑

在债券方面，我觉得利率债還是可以配置，利率债的牛市还会连续，关键的逻辑是因为利率还在下滑，利率的下滑行情趋势不会改变。股票行情大盘分析预测技术

6、人民币：将来有望成为全球第三大国际货币

对人民币而言，长期以来，特别是2015年以后，都处在一个较为突出的贬值行情趋势当中。由于美元的超发，最近美元指数也延续走弱，人民币的升值预测应该有所提升。股票行情大盘分析预测技术过去大家害怕人民币会不会成为下一个卢布或者是下一个卢比，但中国与俄罗斯、印度、巴西这三个曾经发生过货币大幅度贬值的新兴经济发展体来比的话，一个突出的不同，即中国是全球制造业的最大國家，是全球第二大经济发展体，还是全球外汇储备最多的國家。而俄罗斯、巴西、印度、南非等都不具备三个方面中的任何一个。

人们的问题在于人民币国际化的程度较为低。作为国际支付货币或储备货币，人民币的占比目前只有2%左右，但我国GDP的全球占比超过16%。我认为，今后人民币国际化的步伐有望加快，将来的全球资产配置，外资应该会看重人民币资产。

A股大盘：结构性牛市仍在连续

最终谈一下A股。我认为，这一轮所谓的牛市是结构性牛市，起步于2017年，而且结构性牛市还会延续下去。股票行情大盘分析预测技术今年以来，美国股市从技术性熊市变成技术性牛市，这样一种反转关键是疫情所导致的货币超发，导致的美国联邦政府针对经济发展的过度刺激，来带动了资金进入到这里，所以这是一个典型的资金促进型的资产。如美国二季度GDP同比降幅9.5%，可居民可支配收入同比增幅高达11.5%，而居民消费减少了10.7%，所以特朗普补贴给居民的很多钱也流向股市。

A股大盘也有类似的情况，上半年消费增速下降11.4%，居民收入减少1.3%，即居民消费减少比收入减少了10个百分点，故储蓄率上升，增量资金延续进入到的A股大盘。同时，美元指数下滑，外资也流向中国。所以这两张图其实都反映了新成立的偏股型的基金份额在这几个月内均突出上升，海外资金、北上资金，它累积的流入量也在突出地上升，这两大资金都是以机构资金主导，为人们的股市带来了新的增量。

就整个A股大盘的估值水平来讲，目前并没有处在一个历史上偏低的位置，可是基础上是处在中位数的水平。股票行情大盘分析预测技术其中，一些行业的估值水平提升较为迅猛，像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机(512720)等，都处在一个历史偏高的位置，这也说明了投资者对这些行业好的预测。

传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如说像金融地产(512640)、钢铁、有色、化工等等，还处在一个历史偏低的位置。这说明人们的A股大盘也反映出了经济发展的分化，中国经济发展在发生新旧动能的转换，新的动能比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。作为资产配置来讲，传统产业要选头部企业、选龙头，新兴行业看科技含量。从上半年基金半年报的披露，实际上也体现了这一点，市值前四百大的股票要占到了公募基金配置比的90%以上。

人们再看来一下美国的案例，美国从1990年到2017年，将近30年的时间里面，大市值股票的市值占比从10%不到，到现在的70%以上，所谓大市值是指500亿美元以上市值的，黄线是指市值的占比，市值的占比要占到了70%以上；蓝线是指大市值股票数量的占比，占比上升到20%左右。股票行情大盘分析预测技术美国的昨天就是中国的今天，在中国，大市值的股票占比也会再次上升。其次，真正有科技含量的公司股票市值的占比还是突出上升的，基金经理更喜欢配置这些有科技含量的新的产业。

总体而言，在疫情背景之下，股票销售市场的配置思路，第一个要遵循产业行情趋势，就是产业的进展方向是什么，比如说新兴产业，比如说居民的消费升级。如在人口老龄化背景下，对健康养老的需求在上升。针对线上的那些教育、医疗设备、云计算、住宅经济发展等等，我觉得将来可能会有更好的前景。没有疫情之前，其实已经体现出来了，疫情只是加快了大家对这类资产的配置。

第二个方面，要关心现行政策。股票行情大盘分析预测技术因为人们现在的现行政策，比如像新基建，像对5G的投入，对5G基站大量的投入，人工智能(161631)的投入，云计算上面的投入，物联网，针对高铁、城市轨道交通等等，现行政策要稳定内需、刺激内需，这个也非短期的，还是有它的长期性。

第三个方面，就是结构的分化。中国经济发展步入到一个存量经济发展主导的时代，存量经济发展跟增量经济发展根本的不同在于，增量经济发展的特点是鸡犬升天，所以在2017年之前，小市值股票、绩差股的表现很好，因为那个时候是散户时代，大家不大关心基础面。现在步入到存量经济发展时代，此消彼涨是它的特征。所以挑选错误要扣分，过去你选错了不会扣分，因为在增量经济发展时代的话是一个做大蛋糕的过程，而存量经济发展时代是如何切分蛋糕的过程，所以在投资上還是要抓大放小，因为头部企业会强者恒强，尾部会愈来愈弱。

同时，我觉得還是要关心风险，特别是最近这段时间以来，美国针对中国的指责颇多，对中国采取的无理举措。股票行情大盘分析预测技术人们肯定要考虑到包含疫情在内的中国的外部环境没有得到根本的转好，同时全球经济发展还在走弱当中，贸易摩擦、意识形态对立及疫情等还没有完毕，也不排解在将来西方國家可能会隐藏一些系统性的风险，比如说像信用危机等等，所以这是人们现在要警惕的。

第二，是监管现行政策。人们不能容易地认为人们是经济发展不行，期望股市好，通过股市刺激来拉动经济发展增长，这种想法是较为稚嫩的。我觉得，目前的监管比从前更加严肃，新的证券法之后针对违规事件的处置力度突出加大，违规成本大幅上升，有利于资本销售市场优胜劣汰。同时现行政策调控愈来愈趋向于精准化，调控的频率突出提高。在经济发展下滑、各类泡沫滋生的情况下，人们的现行政策是趋向于管控的加强。

回首历史，从上世纪二三十年代到现在，其实都是一样规律：当一个國家经济发展的问题较为多的时候就需要管控了，当一个國家经济发展隐藏繁荣的时候，那么就更加销售市场化了，就更加让销售市场来配置资源。在经济发展问题多的时候要发挥政府的主导作用。股票行情大盘分析预测技术目前来讲，人们现行政策的侧重点在于：资金不要空转，资金要进入到实体经济发展，为实体经济发展服务；针对实体经济发展所存有的诸多问题，需要通过革新来推进，通过并购重组来解决。所以，人们在这个时候肯定要吃透现行政策，肯定要规避风险。

2017年到现在，虽然经济发展增速下滑、外部环境变化莫测，但A股大盘指数的表现要强于经济发展，而且，公募基金的业绩大幅跑赢销售市场，特别这两年公募基金经理的业绩中位数坚持的30%以上——这并不正常，也不可延续，需要引起大家的警惕。

今年以来，偏股型公募基金发行规模估测超过2015年，属历史高位，这实际上也带来了基金重仓股的不断自身强化过程，虽与2017年前散户炒概念、题材这些马上可以证伪的逻辑不同，但也有异途同归之处。股票行情大盘分析预测技术在任何时候，人们都要信任逻辑，不要梦幻奇迹。将来的世界，不确定性在增加，风险因素在增长，纵然有机会，估测还是结构性的。