股票啦网 www.gupiaola.com 2020年07月28日报道：何时扩大纳入？如何看北上资金最近波动加剧？MSCI最新详解

基于陆股通纳入A股大盘的MSCI目前处于观望期，最近香港证券交易所推出的SPSA聚合治理(Master SPSA)服务，解决了此前MSCI提出的综合交易机制问题，MSCI旗舰指数是否有望扩大纳入A股？MSCI如何看待北向资金最近波动的扩大？将来是否将纳入科创板？试行注册制的创业板(159915)会否对现有的纳入造成影响？

7月28日，MSCI中国(512860)钻研主管魏震向第一财经记者解答了上述问题。在他看来股市预测分析师陈建平照片，进一步纳入还需观看SPSA聚合治理的运作和客户反馈；虽然首批沪深300杠杆及反向产品上市，代表着A股衍生品更加丰富，但MSCI及其客户仍更期望中国监管层能批准MSCI与香港证券交易所计划推出的中国A股大盘指数期货；此外，在交易假期、资金交割周期等问题解决之前，MSCI仍对进一步纳入维持观望态度。

魏震称，短期北向资金波动加剧和外资在A股大盘的持有比例大幅上升有关，短期调仓实属正常。同时，外资普遍感受到了中国资本(00170)销售市场革新加快，目前科创板若要纳入MSCI旗舰指数仍需先进入陆股通名单，而创业板(159915)试行注册制并不会影响A股大盘的准入性，因此也不会影响已被纳入MSCI旗舰指数的股票。

四大问题仍有待解决

早在去年11月，中国A股以20%的纳入因子部分纳入MSCI指数的第三阶段还是最终阶段成功实施。当时MSCI提及股市预测分析师陈建平照片，对进一步扩大纳入展开公布咨询前，需要解决四大关键问题——风险对冲和衍生品工具的猎取，在陆股通中形成有效的综合交易机制，中国A股较短的结算周期，陆股通的交易假期安排。

当前，前两大问题好像取得了一些进展。

7月9日晚间，香港证券交易所宣布，于7月10日推出SPSA聚合治理服务，作为进一步服务沪深港通的新措施。SPSA聚合治理服务为全新可选服务，将方便基金经理提升沪深港通北向卖单的交易前端监控效率，以及从基金经理层面计算平均价格。

事实上股市预测分析师陈建平照片，SPSA聚合治理服务就是实现综合交易机制的变通方式。

所谓综合交易机制，这是发达销售市场基金治理人的通行准则。由于在穿透式监管下，中国境内采取实名制交易，每一个投资者的身份都需要确认。而国际机构所治理的资产组合背后可能有10、100乃至更多账户，在中国的实名交易体制下，就要一个个去做交易，这样每单交易所得到的价格可能都是不同的。 在海外，投资者可托付代表人(如基金经理人)在综合交易账户机制下买卖股票，成交后再分配至各投资人账户，这其实体现了海外基金治理人讲究的信义义务，即要使客户都得到最公平的待遇，即一次性交易后再公正划分到每个投资者的账户。

“SPSA聚合治理服务可能解决了综合交易机制问题，之所以说‘可能’，是因为MSCI要审核一个机制是否有效，既要看机制石否落地，也要收集投资者的实践反馈。” 魏震对记者表达。

此外，衍生品的问题也仍需解决，MSCI方面仍不认为最近的沪深300杠杆及反向产品能良好满足外资的风险对冲需求。当前股市预测分析师陈建平照片，国际投资者可进行A股风险治理的工具仅有新加坡富时A50(512550)期货，去年香港证券交易所宣布携手MSCI推出MSCI中国(512860)A股大盘指数期货，但这仍有待中国监管批准。当前，国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下降到中小盘股票，因此仅富时A50(512550)期货无法充分满足其套保需求。此外，当前QFII(合格境外机构投资者)已可肯定条件下参与中国境内的股票指数期货，但额度有限且只能从事套保交易，同时通过陆股通进入A股大盘的投资者则并无法参与这类指数期货。

魏震称，“人们期望MSCI在香港证券交易所的A股大盘指数期货产品能尽快在今年或明年落地，根据人们和投资者的交流，这可以极大满足投资者的风控需求，也会进一步夯实香港作为国际金融中心的地位。”

北向资金波动加大是正常现象

MSCI是基于陆股通的名单来纳入A股，而互联互通机制推进以来股市预测分析师陈建平照片，外资加快布局A股。当前，北上资金贡献了A股大盘6%的交易量，而2015年该比例仅0.3%；海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%，而2015年时该比例还不到1%。最近，北上资金波动的加剧也引发各界关心。

例如，今年6月19日，北向资金单日净流入高达约180亿元；7月2日，净流入高达约170亿元，这两天均创出历史单日资金流入较高水平；7月14日，北上资金净流出173.84亿元人民币，刷新历史单日新高；7月16日，北向资金又净流出近60亿元人民币。

针对北向资金的大幅波动，魏震认为这是正常现象。虽然北向资金中不少是长线布局的大型机构，可是，不论机构和个人都有短期调仓需求。魏震称，截至今年年中，北上资金持有A股仓位达1.7万亿元，短期流出几百亿是很正常的，特别是在持仓量已较为庞大的情况下，调仓需求肯定会有，不可能一直买入持有。

在他看来，在A股大盘加快开放的背景下股市预测分析师陈建平照片，外资逐步流入的大势头還是在的。根据MSCI的钻研，假如中国再次改善销售市场准入并解决投资者关心的问题，那么MSCI将进一步纳入A股；若A股被100%纳入MSCI新兴销售市场指数，中国股市将约占该指数的50%。

此外，新兴销售市场作为一个总体也受到更多全球投资者的关心。新兴销售市场目前约占全球GDP的38%，但在指数的权重仅11%。新兴销售市场的准入性从1988年以来不断改善，最近沙特销售市场被良好纳入，中国A股也被部分纳入。新兴销售市场的演变(例如更聚焦消费)也反映在了行业版块的动能中。此外，ESG投资在新兴销售市场更为普及，例如MSCI ESG领导者指数(MSCI EM ESG Leaders Index)的表现远超MSCI新兴销售市场指数。

创业板(159915)注册制并不影响当前纳入决策

科创板迎来开板一周年股市预测分析师陈建平照片，创业板(159915)也马上试行注册制。此前MSCI旗舰指数纳入的A股中已包含了部分创业板(159915)股票，注册制会否对纳入产生影响？将来科创板何时能被纳入旗舰指数？

魏震说，当前还没发觉可能隐藏的问题，但MSCI会及时预测注册制的潜在问题。基础上，注册制并不会影响创业板(159915)的销售市场可准入性的条件，也不会影响陆股通的可买卖名单，因此这不会影响MSCI如何挑选股票的方法论。

在证监会同意锋尚文化、康泰医学、美畅新材、蓝盾光电创业板(159915)IPO注册后，深交所7月24日表达，将组织发行人和承销商继续刊登招股文件。这标志着，注册制下创业板(159915)发行程序将于本周正式启动。“MSCI也会相应听取海外投资者的意见和经验，并维持和内地监管的沟通，特别是中国证监会，来解决可能隐藏的任何问题。”魏震说。

此外，去年11月，MSCI回应第一财经，纳入科创板的前提是科创板先被纳入陆股通名单股市预测分析师陈建平照片，在此之前，科创板股票还不会被纳入MSCI旗舰指数。至于何时才会纳入，摩根士丹利此前提及，外资直接参与科创板的通道目前只限于QFII、RQFII，陆股通下的股票名单每年调整两次，调整生效时间为每年6月和12月。因此，理论上，科创板要被纳入陆股通名单，最早要到今年12月。