股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月08日报道：为什么不能畏惧技术性调整？复盘大牛市中券商股的“吓人调整”

开盘券商股再度走强，截至目前，浙商证券(601878)、中银证券、第一创业(002797)涨停，光大证券(06178)涨近7%，国金证券(600109)、中泰证券等涨逾4%。

昨日券商股隐藏暴涨以来首现分化，让不少投资者吓出一身冷汗。股票行情预测分析图不过昨日两市全天成交1.74万亿元，续创5年新高，两市涨停家数近150家，赚钱效益良好。不过两大盘面走向略微引发销售市场担忧，一是创业板(159915)尾盘隐藏了跳水行情，二是部分券商股隐藏较大幅度调整，南京证券(601990)、红塔证券(601236)、兴业证券、华林证券(002945)、华创阳安(600155)、华西证券(002926)、华鑫股份(600621)、方正证券(601901)等昨日下滑超过5%。财通证券(601108)、国投资本(600061)、东吴证券(601555)、天风证券(601162)、长城证券(002939)、国盛金控(002670)、锦龙股份(000712)、广发证券(01776)、华泰证券(601688)、中信建投(H1747)等下滑超过4%。

券商指数全日收跌2.3%，本月上涨幅度仍达到26%，2018年10月以来累计上涨幅度约112%，同期上证指数上涨幅度约为34%，WIND全A的上涨幅度约为60%。牛市中券商的超额收益特性开端体现。

复盘2005年和2014年两轮大牛市，时间上以2005年11月至2007年10月、2014年7月至2015年6月计，两轮牛市共延续近700个交易日，其中券商指数有近280个交易日是下挫，其中隐藏近20次单日下滑超过5%的情形，2015年1月，2006年7月、2007年1月、2月和5月等均隐藏券商指数单日下滑超过8%的情形。券商指数当日下滑在3%到5%之间的交易日为48次。

与此对应的是，券商指数在两轮牛市中单日上涨幅度超过5%的交易日隐藏61次，单日上涨幅度在2%到5%的情形同样隐藏61次，单日上涨幅度在2%以内的情形隐藏233次。股票行情预测分析图

从历史看，在牛市中，拥有超额收益的券商隐藏单日大幅调整的情形屡见不见，但调整通常意味着上车机会。在牛市中，券商指数难以幸免单日大调整，但同时单日暴涨的概率更高。假如因为短期波动调整，势必错失大牛市丰厚回报。历来牛市是行情趋势向上，过程总体是暴涨小跌，中途隐藏多次调整很正常，不必因为尾盘跳水和盘中波动而紧张。

从过去两轮大牛市绝对上涨幅度看，2005年牛市券商指数累计上涨幅度超过1700%，在2014年7月至2015年6月，券商指数累计上涨幅度贴近250%，远超过本轮牛市券商指数的上涨幅度。

成交量放大推高券商短期利润，牛市有望延续到明年

海通证券(06837)报告显示，当前销售市场已进入本轮牛市3浪上涨阶段，成交量放大推高券商短期利润。股票行情预测分析图过去每轮牛市中券商股的表现都比较亮眼，且将牛市划分为孕育期(包含牛市1浪上涨+2浪回调)、爆发期(3浪上涨+4浪回调)、疯狂期(5浪冲顶)三个阶段后，券商股超额收益最突出是在第二阶段爆发期。背后的原因是券商行业的ROE与销售市场成交高度相关，其中牛市3浪期间券商ROE改善最为突出。如05-07年牛市中，券商单季度ROE在1浪05Q2-Q3从-1.8%降低至-2.6%，在3浪05Q4-06Q4从1.7%跳升至16%；又如13-15年牛市中，券商单季度ROE在1浪13Q2-Q3从1.6%上升至1.8%，在3浪14Q1-Q4从2.0%上升至4.0%。

历史上牛市3浪中股市日均成交额是1浪的1.6到2.5倍，本轮牛市1浪期间全体A股日均成交额约为6300亿元，销售市场将来进入3浪日均成交额有望达1.5万亿元上下，券商的利润因此会大幅抬升。估计下半年到明年销售市场都将处在牛市中，成交量放大后券商业绩将大幅提升，今明两年券商的归母净利润增速可能高于当前行业预测师的预测值。

不急于恐“高”上证指数

长江证券(000783)认为，大金融领涨，销售市场心绪大幅飙升，但成交大幅放量后量价仍然匹配，短线动量或仍将延续。当前金融版块或仍可积极配置，但销售市场对2014年的“学习效应”或使配置加快。股票行情预测分析图当前销售市场高低估值分化比2014年更为极端，低估值收敛概率较大，金融版块或仍可积极配置。但销售市场对2014年的“学习效应”或使配置加快。中期坚持战略看多。剩余流动性框架下，中期坚持牛市的推断。最近金融版块热度较高，意见优先把握券商与地产的配置机会。

银河证券认为，要体会《新闻联播》导向，不急于恐“高”上证指数。牢牢把握三个大局：1、全球经济发展很困难，中国经济发展的困难是“前所未有的”，难以承受利率大幅上升的压迫。2、中心政府对货币现行政策的态度是“宽松”、要降低融资成本。对股市上涨是积极的！3、外资、国内居民资产向股市加快配置的行情趋势并没有改变。在这样的大背景下，资金是比较富余的，宏观经济发展基础面只要不大幅恶化即可，经济发展改善的强度是相对次要的！千亿级新增入市资金，面对成长股“恐高”，买入股息率高、上涨幅度小的蓝筹股的心理压迫更小，也更符合历史上新资金入市的“容易粗暴”的行为风格。

看好券商股延续性

国盛证券认为，最近券商股启动，看好行情的可延续性。股票行情预测分析图看好券商版块的戴维斯双击，行业加快分化下挑选综合实力突出的龙头+特色券商。截止7月6日收盘1.97倍PB，位于2012年以来75%分位的水平。但从2012年以来的券商估值和成交量数据看来，成交量在万亿以上，券商的估值中枢为3.31倍，即便在8000亿以上，估值中枢也在2.92倍，后续若销售市场交投活泼度延续，券商估值仍有提升空间；行业盈利中枢：估计ROE提升至7.3%，同比提升1pc；意见关心龙头券商，综合经营实力突出，受益于资本销售市场革新释放的现行政策红利：中信证券(06030)、华泰证券(601688)；注册制延续推进，投行业务特色券商：国金证券(600109)、中信建投(H1747)等；高成长性的互联网券商：东方财富(300059)。

天风证券(601162)认为，加快进展资本销售市场是金融现行政策的重点，“增强销售市场活泼度”、“鼓舞中长期资金入市”或是后续现行政策的两大方向。当前销售市场交易量、两融余额等关键指标已得到大幅提升，且券商具有“自身加快强化”的特征。头部券商在财富治理、投资治理、交易与机构业务、投资银行方面的优势均展现出扩大的情况，推选中信建投(H1747)H、中信证券(06030)、国泰君安(601211)、华泰证券(601688)、海通证券(06837)。