股票啦 www.gupiaola.com 2020年07月05日报道：嘉实、招商、银华、景顺长城、万家五位知名基金经理最新研判！

虽然受疫情影响的2020上半年波折不断每日股市预测分析预测，但A股大盘结构性机会突出，医药、医疗设备、5G、芯片、新能源车(501057)、人工智能(161631)等热点不断引爆。站在下半年投资起点，如何看待A股大盘结构性变化？哪些领域更有机会？风险在何方？中国基金报记者专访了嘉实基金成长投资策略组投资总监归凯、招商基金总经理助理王景、景顺长城基金总经理助理兼股票投资部总监余广、银华富足主题基金经理焦巍、万家行业优选基金经理黄兴亮。

这五位知名基金经理认为，虽然A股总体估值不贵，但结构分化较大，下半年可能率再次演绎结构性行情。科技、医药等成长股短期虽然估值较高存有肯定短期回调概率，但投资还需着眼于长期，看准长期成长想象力的的好生意、好公司。

归凯：在全球性优质“资产荒”的大背景下每日股市预测分析预测，中国股票资产在大类资产中的吸引力增强，A股总体估值不贵，但结构分化较大，转型期结构性机会将不断涌现。在这样的大推断下更多是立足长期，寻觅有长期成长想象力的的好生意、好公司。

余广：虽然股市总体估值不高，但某些版块、股票估值已经处于历史峰值，估计在下一阶段此结构行情仍坚持强势，需要维持适当的慎重。意见从中长期的角度，着重于长期基础面，着重于公司的长期价值，重点买入持有基础面坚实、具备核心竞争力、估值低估或合理的行业龙头公司、绩优蓝筹股。

王景：站在目前时间点看来下半年每日股市预测分析预测，可能率還是展现波动的结构性行情。目前成长股估值实在处于历史性高位，可是若将将来成长性和估值历史百分位对比看，2022年成长速度对应到成长股估值水平就下滑至历史分位10%以内，目前更倾向于认为成长股可以通过利润增长来消化高估值。

焦巍：关键思路和展望有三：首先，再次在有鱼的地方打鱼，这决策了在行业配置上对布局的注重大于空间，消费和医药将再次是最重点的战略方向。第二，坚持不在简单淹死的地方打鱼，不以战术上的勤奋代替战略上的懒惰，因此大类资产上愈来愈少做择时和风格配置。第三，拿出大概十个点的仓位在海拔5000米的地方打鱼，加大对能力圈范围内科技股配置的思考。对科技股的选股思路类似于消费，更加注重其行业布局、定价权和粘性，聚合在云化的计算机(512720)和芯片设备两个方向。

黄兴亮：目前销售市场展现结构性高估的现象，但A股大盘中长期的逻辑未改每日股市预测分析预测，在监测操纵风险的同时，短期波动也会提供肯定投资机会。科技股、医药股等成长股当下的估值较高，但流动性宽松的局面连续，资金优势和销售市场心绪优势仍存，因此，前述版块虽然存有短期隐藏肯定回调盘整的概率，但投资还需着眼于长期。

可能率再次演绎结构性行情

中国基金报记者：站在下半年新的投资起点每日股市预测分析预测，能否谈谈您对下半年A股大盘的总体推断？

归凯：关于A股总体推断，中国已经进入长期结构化销售市场。在全球性优质“资产荒”的大背景下，中国股票资产在大类资产中的吸引力增强，A股总体估值不贵，但结构分化较大，转型期结构性机会将不断涌现。在这样的大推断下更多是立足长期，寻觅有长期成长想象力的的好生意、好公司。

总体上每日股市预测分析预测，我觉得这些具有将来成长性的机会关键聚合在大健康、大消费、科技、先进制造四大方向。当然，会根据不同的投资环境，在具体的持仓中各自的占比可能会有区别和动态调整。

王景：站在目前时间点看来下半年，可能率還是展现波动的结构性行情。目前成长股估值实在处于历史性高位，可是若将将来成长性和估值历史百分位对比看，2022年成长速度对应到成长股估值水平就下滑至历史分位10%以内，目前我更倾向于认为成长股可以通过利润增长来消化高估值。

目前销售市场心绪较为亲热每日股市预测分析预测，短期风险因素也并不高，对滞涨股票是窗口期，比如估值较低的传统周期版块可能存有估值修复行情，如银行、地产、钢铁、煤炭等行业，券商有增长逻辑销售市场关心度也较高，但我个人认为后续可能率仍是成长股机会较大。

传统周期性版块目前总量上难有突出增长，行业内部多会发生结构性变化，受益于资金成本、人员治理素养等优势，龙头企业会渐渐占优，相对看好这些领域的龙头公司。

余广：国内疫情对经济发展的影响进一步淡化每日股市预测分析预测，企业盈利在缓慢修复，经济发展处于弱复苏阶段。流动性层面边际有所收紧，但依然处于富余情况，不会对销售市场的运作产生多大的影响。

结构行情连续，行业、股票之间分化突出。虽然股市总体估值不高，但某些版块、股票估值已经处于历史峰值。估计在下一阶段此结构行情仍坚持强势，人们需要维持适当的慎重。意见从中长期的角度，着重于长期基础面，着重于公司的长期价值，重点买入持有基础面坚实、具备核心竞争力、估值低估或合理的行业龙头公司、绩优蓝筹股。

黄兴亮：短期往往存有较多不确定性，人们更倾向于认为确定性来自于长期。好的上市企业每日股市预测分析预测，在两到三年的维度，可能率会更好。具体看来在下半年的大环境下，部分领域有可能会阶段性表现平淡，可是将来有机会复原，所以人们会始终站在中长期的视角来评估关心企业的盈利预测，质地优秀的标的若隐藏回调，在条件同意情况下将增加配置。销售市场积极因素看来，疫情反复背景下，国际经济发展都面临较大挑战，货币端环境较为友好，利好权益销售市场。

销售市场展现结构性高估

但中长期行情趋势不改

中国基金报记者：今年以来每日股市预测分析预测，创业板(159915)指数已经创4年多新高，医药、科技等成长股高歌猛进但估值愈来愈贵，银行、地产等低估值蓝筹廉价但长期滞涨，估值的结构性分化庞大，将来会否渐渐收敛？在资产配置中，会否针对这种变化做出组合的优化和调整？

归凯：要想选出一个能实现超额收益的股票，公司质地远比短期估值更重大。评估一个公司将来是否有价值，要从公司中期可预测的动态PE或现金流折现角度，看来其隐含的投资回报率是否有吸引力。不能仅基于短期的市盈率或PEG来评价一只股票估值高低。

在特定时间段或销售市场情况下每日股市预测分析预测，某个标的可能会隐藏高估，但我仍然会看好，是因为在方向上我是基于五年、十年的维度去挑选这些标的的。同时，为了操纵回撤，我的持仓是做相对均衡的，假如某个赛道隐藏调整，在组合中还有别的资产。

王景：正如之前说提，传统周期性版块可能存有估值修复行情，而成长股可以通过利润增长来消化高估值，将来成长股机会仍较大。相对来说，下半年总体均衡策略更为有利。销售市场有观点认为目前类似2014年，但其实目前和2014年情况存有差异，再隐藏一个杠杠牛的几率较为低。

余广：近年来股票之间隐藏了较大的分化，最核心的因素是基础面隐藏了较大分化。随着销售市场聚合度的不断提升每日股市预测分析预测，龙头公司的盈利能力也愈来愈强，助推了龙头公司的股价上涨。其它也跟中国经济发展结构转型有着比较大的关系，以消费升级、产业升级为代表的消费、医药、科技行业，是将来经济发展长期进展的方向，目前以及将来的景气度较高，这还是销售市场追捧这类版块的关键原因。个别股票前期表现活泼，隐藏了估值较高的情况。但总体看来，核心资产的基础面還是较为好，真正的核心资产具有较好的盈利支撑，盈利不断增长能够消化估值高的情况。

我较为重视公司的长期价值与估值的合理性之间的匹配，尽量让组合的行业配置均衡一些。相较于挑选行业，我更加重视精选股票。消费、医药、科技代表了将来国内经济发展进展的方向，因此仍然是组合的重配行业。总的来说，在行业中挑选估值相对合理、公司盈利增长性较强的公司。

焦巍：2020年的上半年特殊是二季度的销售市场强势令销售市场暴跌眼镜每日股市预测分析预测，人们的组合在一季度受到疫情影响较大，二季度表现则较为良好。但人们不断提示自己这更多归功于流动性的全球泛滥和销售市场某种风格到达极致后的摆动所致。人们的重点企业基础面并未发生改变。相较于一季度，人们二季度关键操作聚合在三方面：一是精化了消费，二是加强了医药，三是清仓了组合中原有的高ROE低估值版块，增加了对能力范围圈内科技股的配置。

黄兴亮：目前销售市场展现结构性高估的现象，但A股大盘中长期的逻辑未改，在监测操纵风险的同时，短期波动也会提供肯定投资机会。科技股、医药股等成长股当下的估值较高，但流动性宽松的局面连续，资金优势和销售市场心绪优势仍存，因此，前述版块虽然存有短期隐藏肯定回调盘整的概率，但投资还需着眼于长期。

看好消费、科技、医药的成长性

中国基金报记者：您认为下半年哪些行业或者领域更有机会？投资的核心逻辑是什么？

王景：短期看来每日股市预测分析预测，相对更看好消费电子，特别是苹果产业链相关领域，其它会紧密关心半年报数据。

从中长期行情趋势看来，个人认为智能汽车(161033)、医药、消费电子，云计算、SASS等领域行情趋势较好，不过還是要紧密跟踪产业链调研情况、盈利预测和产业行情趋势。比如消费电子领域，5G拥有比较明确大行情趋势，对设备企业、各种服务应用企业都带来庞大的机会。参考智专家机给消费电子带来庞大机会，智能汽车(161033)还是量级很大的销售市场机会。医药行业(510660)增速也比较快，相对看好创新、服务器械、疫苗等行业。

余广：消费升级、人们对美好生活的向往、以及将来强化对内需经济发展的进展每日股市预测分析预测，拉长时间看来，这依然会支撑消费行业(510630)的延续成长。假如在接下来一个阶段里，流动性仍然维持富余，资金涌入销售市场，可能会坚持这种情况。行业估值较为高，是有可能会隐藏肯定的回调的。

消费行业(510630)也在分化，龙头公司的竞争优势愈创造显。龙头公司假如估值在合理或者略微偏贵的状况下，我觉得還是可以再次持有的，可以忽略销售市场的短期波动。

归凯：今年总体都会更多聚焦于一些偏内需的、相对确定的方向。具体看来的话每日股市预测分析预测，比如大健康中较为看好医疗服务，医疗服务跟教育服务一样，都是中国供需矛盾最突出的两个领域；还有一些创新药公司与医疗器械，在这两个领域有竞争优势的公司。其它还包含一些像相对独家赛道的，比如说有些疫苗类企业。

此外，大型科技股存有估值系统性提升的可能，比如面板竞争布局改善等；其次在软件领域，AI在垂直行业的应用，这次疫情会使行业信息化、智能化进一步提升，新的商业模式开端隐藏。

焦巍：关键思路和展望如下：首先每日股市预测分析预测，再次在有鱼的地方打鱼。这决策了在行业配置上对布局的注重大于空间。很多新兴成长行业的空间庞大，想象力丰富，但行业布局不确定，难以找到赛道龙头，或者龙头的地位简单被新技术颠覆。而以白酒为代表的消费行业(510630)具有粘性，医药行业(510660)具有专利悬崖保卫，因此更情愿在行业配置聚合在这些能够长期诞生牛股的水草丰美之处。不在非战略方向上浪费战略资源。消费和医药将再次是最重点的战略方向。

第二，坚持不在简单淹死的地方打鱼。很多公司的增长曲线完美，但竞争激烈，对钻研和跟踪的信息及时性要求极高。人们挑选了知其雄守其雌的战略回避，因此公司的挑选上核心重于边际，坚持认为公司的核心竞争力能够帮忙投资者维持长期淡定和度过短期困难，并幸免昂贵的交易摩擦成本。不以战术上的勤奋代替战略上的懒惰，因此大类资产上愈来愈少做择时和风格配置。

第三每日股市预测分析预测，拿出大概十个点的仓位在海拔5000米的地方打鱼，开端加大对能力圈范围内科技股配置的思考。对科技股的选股思路类似于消费，更加注重其行业布局、定价权和粘性。思路聚合在云化的计算机(512720)和芯片设备两个方向。这部分的公司估值都实在在青藏高原。但人们在学习华为和毛选的心得中，认为阿克赛钦的地位和藏南良好不同，虽然后者水草丰美，但需要劳师袭远。前者则卡位东北亚的制高点，可以以逸待劳。

黄兴亮：中国向高质量经济发展转型的时代背景下，中长期针对科技、医药、新能源领域，仍有比较大的指引意义。认知能力范围与能力圈，长期坚持在自己擅长的领域耕耘，努力给投资者展现一贯的投资风格。

风险点在货币现行政策、中美关系、疫情、销售市场心绪等

中国基金报记者：在您看来每日股市预测分析预测，下半年销售市场关键的风险点有哪些？在投资中该如何规避？

王景：最近公布的PMI、工业增加值等数据均好于销售市场预测，目前看总体宏观经济发展处于复原行情趋势之中。在经济发展复苏的大背景下，特别时期的超常规货币现行政策可能变化，已经有销售市场观点认为会退出。

而海外方面每日股市预测分析预测，中美关系对销售市场仍是较大影响因素，特别美国大选之前是否会展现“黑天鹅”现行政策难以预测，投资上需要引起重视。至于疫情总体影响已经不大，随着国内疫苗三期临床试验开端，可能率将渐渐回归正常情况。

余广：中美关系的变化可能是接下来很长一段时间的不确定性因素；疫情是另一个风险点，疫情的各种不确定性，对不同國家地区、不同行业、不同公司的“结构”性影响大且深远，需要赋予足够的重视。

投资上会更加注重内需经济发展的进展。总体看来每日股市预测分析预测，疫情将带来行业聚合度的进一步提升，利好细分领域龙头公司，对中小企业的冲击会较大。

归凯：下半年风险关键聚合在两个方面，首先是销售市场已经形成共识的，比如疫情的反复、中美的博弈等等，这些销售市场已经建立起了肯定预测。若超出销售市场建立的预测，還是会对销售市场有肯定的冲击。其它是一些销售市场上没有意识到的风险，比如有些國家的债务危机可能会引发连锁反应，以及一些地缘政治风险。

在投资中還是要在众多不确定性中寻觅一些确定性的东西。今年更多会聚焦于一些偏内需的、相对确定的成长机会每日股市预测分析预测，针对受疫情、受海外需求影响大的，或者有潜在风险的，年初以来都适当做了一些规避。

焦巍：下半年的关键担忧在于估值的高企和销售市场心绪的短期过分演绎。至于权益类资产的长期风险和短期的风格切换，属于无法把握的能力圈之外，所以挑选性忽视。

黄兴亮：针对国内资本销售市场而言，全球销售市场的联动性在逐步被强化每日股市预测分析预测，随着国内部分行业逐步上升至高位，美股最近再次达到新高位置，假如隐藏标志性的一些事件，引起海外销售市场大幅波动，进而传导至全球销售市场，将来潜存的这种系统性波动是要关心的，下半年的避险心绪是否会逐步发酵也要进一步观看。

投资者布局要着眼长远

中国基金报记者：今年上半年主动权益类基金平均斩获约18%的投资收益每日股市预测分析预测，下半年投资您对投资者有何意见？

王景：资本销售市场大方向肯定会延续向好进展，不过投资者在投资布局上也要注意节奏。投资要关心企业最真实价值，要注意业绩和估值的匹配程度。个人认为，一旦下半年上涨幅度过高，投资者可阶段性挑选定投，不要去赌。

余广：我的意见是每日股市预测分析预测，投资基金看长远一些，在风险适当性的前提下，假如不焦急用的钱投资尽量看长期。很多时候，走得快快的，最终是比不上走得慢但走得远的。让人们把价值投资当成一段不断学习和不断进步的长跑。

归凯：业绩目的還是追求长期杰出。投资就是长跑，其实看的非一两年的业绩，可是具体每一年，期望有一个显著的超额收益能跑出来。意见不要做那种波动过大，大起大落，或者比较极端、下注式的投资，更不要陷入“一夜暴富”的陷阱。

黄兴亮：预测将来销售市场在多重维度存有不确定性每日股市预测分析预测，可是投资還是要在不确定性中去努力的寻觅确定性机会。投资需要有定力，看淡眼前涨跌，着眼长远。