股票啦 www.gupiaola.com 2020年06月28日报道：结构行情下哪些公司将进入机构“瞄准镜”？

导读

机构关心公司数量减少，股市行情预测分析走势关心度高的公司估值溢价提升。但机构关心名单仍存流动性，新入围公司α高。应从新股、重组股、转型股、困境反转、高成长等角度选潜力股。

摘要

A股调整压迫显现，结构化特征仍将坚持。A股休市期间外盘下挫突出，股市行情预测分析走势虽然中概股相对抗跌，但A股短期存调整压迫，海外疫情防控进展低于预测、宽松现行政策驱动已到强弩之末，以及A股供给压迫加大、交易结构恶化这4大风险值得关心。盈利修复确定性增加、增量资金充分将使销售市场调整空间比较有限，从增量资金属性、销售市场供需结构、流动性环境看，龙头白马占优的结构性特征将坚持。

机构关心的公司数量减少，估值溢价提升。从总量上看，股市行情预测分析走势虽然上市公司数量不断增加，但机构重点关心的公司数量仅300-500家。从行情趋势上看，近年来预测师重点覆盖公司数量减少，机构持股聚合度提升。驱动力方面，得到预测师和机构关心的龙头白马估值溢价延续提升，机构的行为对股票将来表现具有前瞻性影响。展望将来，北上资金与公募基金仍为A股重大增量资金来源，机构关心的公司聚合化的行情趋势难以改变。

机构关心名单流动性仍存，股市行情预测分析走势新入围公司将来表现好。虽然机构关心的公司数量有限，但新公司入围机会仍存。每半年有约30-50家公司新入围“机构关心名单”(即公募基金持股比例从不足1%升至10%以上，或预测师跟踪家数从小于3家升至至少7家)。虽然被公募基金显著增持的公司将来超额收益率不显著，但新入围机构关心名单的公司，将来具有显著超额收益，新入围公募基金名单的股票2011年以来累计超额收益率达163%。

新入围公司具有高盈利、高成长、高估值特征。从最近10年新入围机构关心名单公司特征看，股市行情预测分析走势入围公司总市值显著提升，入围公司ROE显著高于A股总体水平，入围公司将来2年营收和净利润增速显著高于A股总体及现有机构关心公司，入围公司PE和PB也显著高于A股总体现有机构关心公司。从最新入围公司特征看，应重点关心新股、重组股、转型股、困境反转股、优质赛道的二线龙头、具有稀缺性的龙头、盈利高成长股。

行业配置：资金偏好、行业景气度、估值性价比。人们根据资金偏好、行业景气度与估值性价比3个维度挑选细分行业。意见关心券商、传媒(嬉戏、影视)、家电(白电、小家电)、电子(半导体材料(512480)、消费电子)、计算机(512720)(信息安全、医疗IT)、军工(航空产业链、航天产业链)。

风险提醒：疫情超预测，股市行情预测分析走势经济发展冲击超预测，现行政策力度低于预测

目录

1、A股调整压迫显现，股市行情预测分析走势结构化特征仍将坚持

2、机构关心的公司数量减少，股市行情预测分析走势估值溢价提升

3、机构关心名单流动性仍存，股市行情预测分析走势新入围公司将来表现好

4、新入围公司具有高盈利、高成长、高估值特征

5、行业配置：资金偏好、行业景气度、估值性价比

6、五维亮点

正文

1、A股调整压迫显现，股市行情预测分析走势结构化特征仍将坚持

A股休市期间外盘下挫突出，虽然中概股相对抗跌，股市行情预测分析走势短期A股有调整压迫。A股休市期间，海外关键股市下滑较大，标普500(513500)指数下挫3.9%。中国相关股票下滑相对较小，美国中概股下滑小于标普500(513500)及纳斯达克指数，A50指数期货、恒生指数、国企指数仅下挫1%左右。虽然劳动节A股休市期间外盘下挫但节后A股未跌，但彼时在休市末期外盘已经企稳，而上周五外盘仍较快下挫。同时考虑到美股坚持强势、外资流入较大是A股6月反弹的重大背景，外盘调整下A股短期存有调整压迫。

往后看，股市行情预测分析走势海外疫情防控进展低于预测、宽松现行政策驱动已到强弩之末、A股供给压迫加大、交易结构恶化4大风险值得关心。

(1)海外疫情防控进展低于预测。中国、东亚、欧洲等地日新增疫情已经较峰值显著下滑，股市行情预测分析走势使得销售市场对全球防疫及经济发展预测较高。然而，巴西、印度等国新增病例仍在向上行情趋势中，美国新增病例隐藏高位平整化，海外疫情防控进展低于预测。海外销售市场对疫情过度好，周五美股下挫已经体现出销售市场开端修正好预测。

(2)宽松现行政策对股市驱动已到强弩之末。4月以来全球股市反弹是全球货币宽松的共振，充分的流动性使销售市场的修复领先于基础面。然而，股市行情预测分析走势流动性对股市的驱动已贴近极限。美国方面，6月15日，美联储宣布通过二级销售市场信贷安排(SMCCF)购买公司债(511030)后标普500(513500)指数未创新高，6月25日美联储宣布修订“沃尔克规则”后美股开端下挫，反映现行政策宽松的驱动已经突出衰退。中国方面，国债收益率4月以来显著上行，债市已经较充分反映货币边际收紧预测，而A股仍未反应货币现行政策变化预测。后续现行政策预测对A股大盘的影响将从支撑转向压制。

(3)A股供给压迫加大。从IPO情况看，科创板推出后IPO已经有加快行情趋势，股市行情预测分析走势将来新三板精选层、创业板(159915)注册制革新加快推进，估计IPO仍将维持较快节奏。从增发情况看，2月再融资(162717)新规后上市公司推出增发预案数显著增加，重组和再融资(162717)监管放松下再融资(162717)需求也将提升。从减持压迫看，2020年6月净减持近600亿元，为2015年下半年以来第二高的月份，2020年7月解禁金额较高，达4800亿元，其中科创板占40%，减持压迫仍大。

(4)交易结构恶化。6月Wind全A上涨天数占比83%，而上涨股票>下挫股票的交易日仅占39%。相比之下，股市行情预测分析走势5月上涨天数占比56%，上涨股票>下挫股票的交易日占33%。6月龙头白马上涨，而大部分股票下挫的布局进一步强化。不同版块共振上涨有利于行情连续，“二八”现象演绎充分表明销售市场分歧较大，向上动能不足，调整压迫加大。

中期看，股市行情预测分析走势盈利修复确定性增加、增量资金充分将使销售市场调整空间比较有限，波动上行布局将连续。

(1)盈利修复确定性增加。从盈利周期看，2019年全A净利润增速逐季提升，股市行情预测分析走势疫情前新一轮盈利周期已经开启。跟据国君策略组预测，2020年全A非金融石油石化盈利将下降19%，增速从Q2起逐季上行。从疫情影响看，2020Q2国内经济发展环比显著改善，2020年5月工业企业利润总额同比增长6.0%，增速环比提升10个百分点。根据国君宏观组预测，2020Q2我国GDP增速有望回升至约3%。从前瞻指标看，2019年社融、M2波动上行，2020年以来增速较高，也预示盈利将进入复苏轨道。

(2)增量资金充分。外资和公募基金为A股2020年关键增量资金，后续仍有望较快流入A股。外资方面，股市行情预测分析走势虽然2020年MSCI纳入A股进程放缓，美股企稳后外资较快流入A股，体现了外资参与A股意愿强，外盘调整也难改外资流入的中期行情趋势。公募基金方面，截止6月27日，2020年股票型与混合型公募基金发行6500亿元，同比增长超过240%。2016年以来的结构性行情强化个人投资者通过公募基金参与销售市场意愿，估计公募基金较快发行行情趋势难改。

结构上看，龙头白马占优的结构性特征仍将坚持。从增量资金性质看，股市行情预测分析走势北上资金和公募基金仍将是将来关键增量资金，资金偏好决策龙头白马将占优。从销售市场供需结构看，革新加快下，IPO销售市场和再融资(162717)销售市场上中小市值公司供给增加更多，打新需求将使龙头白马需求增加，此消彼长下有利于龙头白马。从流动性环境看，虽然利率最近回升，但低利率的长期大环境难改，固收+投资将增加龙头白马需求。

综上，股市行情预测分析走势虽然海外疫情、现行政策、供给压迫、交易结构使A股面临调整压迫，但中期看盈利修复、增量资金充分将使销售市场下挫空间比较有限。从增量资金属性、销售市场供需结构、流动性环境看，龙头白马强于大势的结构性特征仍将突出。在此背景下，机构关心的公司有何特征，如何前瞻性布局机构关心度提升股票，下文将进行预测。

2、机构关心的公司数量减少，股市行情预测分析走势估值溢价提升

在《解构龙头估值：哪些龙头仍有空间》中，股市行情预测分析走势人们预测了决策龙头白马溢价的基础面因素。在《把握龙头行情：资金、择时、赛道》中，人们提到龙头白马的估值溢价与北上资金等“聪慧钱”流动有显著相关性。投资者机构化与龙头溢价已经成为销售市场共识，本文中人们将聚焦新纳入机构关心名单的公司，预测其特征和投资机会。

总量上看，股市行情预测分析走势虽然上市公司数量不断增加，但机构重点关心的公司数量仅在300-500家。从截面数据看，当前北上资金持股占流通股超过5%的A股仅330家，公募基金持股比例达流通股5%的公司也仅481家。从时序数据看，2010年以来(或上市以来)公募基金持仓占流通股比例大于等于3%的季度占比达90%且大于10个季度，或被大于等于7家卖方机构覆盖的季度占比达90%且大于10个季度的公司共312家公司。

行情趋势上看，股市行情预测分析走势近年来预测师重点覆盖公司数量减少，机构持股聚合度提升。从预测师覆盖情况看，有5家及以上机构覆盖的公司从2017年的超过1200家减少至当前的不足900只，有至少10家机构覆盖的公司数量也在减少。从机构持仓聚合度看，公募基金持股市值前100的公司占基金持股市值的比重从2016年的不足30%升至当前的超过60%。

驱动力方面，股市行情预测分析走势得到预测师和机构关心的龙头白马估值溢价延续提升，机构的行为对股票将来的表现具有前瞻性影响。前文所述312家预测师或机构长期关心的公司相对全A的PB及PE溢价(中值)2017年以来突出提升。人们以可以获得高频数据的北上资金为例，钻研机构行为对将来股价的影响：根据北上资金净流入占流通市值的比例，将股票分位5组，北上资金净流入显著的股票，将来超额收益率显著超过其他组别。

展望将来，北上资金与公募基金仍为A股重大增量资金来源，股市行情预测分析走势机构关心的公司聚合化的行情趋势难以改变。将来北上资金和公募基金仍有望成为A股重大增量资金来源。从外资角度看，A股仅作为其全球配置的一部分，外资对A股投研投入有限的情况下，重仓龙头成为理性挑选。从公募基金角度看，规模前50位的主动治理权益类基金治理规模占同类基金的25%，资金向头部基金聚合。而受限于主动治理基金持股的分散程度，资金向少数龙头聚合行情趋势难改。而指数化投资的兴起也将使难以进入成分股名单的公司被进一步边缘化。

综上，在上市公司数量日益增加之下，股市行情预测分析走势机构重点关心的公司仅有300-500家，机构的持股聚合度仍在提升。机构化、指数化等行情趋势下，未进入机构关心名单的公司可能渐渐被销售市场边缘化，而进入名单的公司则将享有估值溢价。而随着龙头白马估值溢价的提升，新进入机构关心名单的公司将来表现如何，下一章人们将进行测算。

3、机构关心名单流动性仍存，股市行情预测分析走势新入围公司将来表现好

虽然机构关心的公司数量有限，但不乏入围机会。以山东药玻(600529)和普洛药业(000739)为例，股市行情预测分析走势这两个公司2014年以来基金持股占流通股比例显著提升。2016年以来，山东药玻(600529)和普洛药业(000739)分别上涨4.4倍和1.9倍，同期Wind全A指数下挫8%。2015年末2家公司总市值分别为50亿元和94亿元，尚属于中小市值公司。由此可见龙头白马虽少，但逆袭机会仍存，逆袭的公司也将获得较大的超额收益。

每半年有约30-50家公司新入围“机构关心名单”，发掘新龙头的机会较大。人们以半年为单位，股市行情预测分析走势统计了期初公募基金持股比例低于1%，期末高于10%(定义为入围基金名单)，及期初预测师跟踪数量小于3家，期末大于等于7家(定义为入围预测师名单)的公司数量(二者以下统称机构关心名单)。2010年以来，每半年有约50家公司新入围基金名单，约35家公司入围预测师名单。

新入围机构关心名单的公司具有显著超额收益，股市行情预测分析走势发掘新龙头具有显著“α”。虽然被公募基金显著增持的股票将来并无突出超额收益(交易拥挤度过高)，但新入围公募基金名单的股票2011年以来累计超额收益率达163%，新进入预测师名单的股票累计超额收益率达50%。

因此，股市行情预测分析走势虽然机构关心名单中的公司仅占上市公司数量约10%，但机构关心名单仍具有肯定流动性，每半年有30-50家公司新入围。新入围机构名单的公司将来具有显著的超额收益。以下人们将探讨新入围的公司具有哪些特征。

4、新入围公司具有高盈利、高成长、高估值特征

规模方面，新入围机构关心名单公司的总市值显著提升，股市行情预测分析走势但仍小于现有机构关心公司。基金方面，历史上新入围基金名单公司的总市值中值和全A中值差异较小，均显著低于现有基金重仓股(基金持股超过10%)中值。但近1年来，伴随着基金重仓股的总市值加快上升，新入围基金名单的公司总市值中值也显著提升至约100亿元。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司总市值中值显著提升至超过130亿元，但低于现有预测师重点覆盖公司(跟踪机构家数达7家)。新入围公司总市值的行情趋势显示，随着机构关心度投向龙头白马，机构新纳入公司的规模也突出提升。

盈利能力方面，新入围机构关心名单公司的盈利能力突出高于A股总体水平。基金方面，股市行情预测分析走势历史上新入围基金名单公司的ROE中值和全A中值差异较小，2016年以来基金重仓股的ROE较全A的优势显著提升，新入围公司ROE也快速提升。近1年来，伴随着基金配置科技版块比重提升，新入围公司ROE回落。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司ROE中值与现有预测师重点覆盖公司贴近，显著高于全A总体水平。新入围公司ROE的行情趋势显示近年来机构在纳入新公司时，对盈利能力的要求突出提高，对科技股的关心使新纳入公司ROE隐藏波动。

营收增速方面，股市行情预测分析走势新入围机构关心名单公司的营收预测增速高于A股总体水平及现有机构关心公司。基金方面，历史上新入围基金名单公司的营收预测增速(将来2年)中值显著高于全A总体，与现有基金重仓股差异不大。2018年以来新入围公司营收预测增速较全A总体及现有基金重仓股优势突出扩大。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司营收预测增速中值回升，相对全A总体和现有预测师重点覆盖公司的优势突出扩大。从新入围公司营收预测增速看，机构青睐将来收入成长性突出的公司。

盈利增速方面，股市行情预测分析走势新入围机构关心名单公司的盈利预测增速高于A股总体水平及现有机构关心公司。基金方面，历史上新入围基金名单公司的净利润预测增速(将来2年)中值与现有基金重仓股相比优势不突出。2018年以来新入围公司净利润预测增速较全A总体及现有基金重仓股优势突出扩大。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司净利润预测增速中值企稳，相对全A总体和现有预测师重点覆盖公司的优势有所扩大。从新入围公司净利润预测增速看，机构倾向于纳入将来盈利成长性优势显著的公司。

PE估值方面，新入围机构关心名单公司的PE突出高于A股总体水平及现有机构关心公司。基金方面，股市行情预测分析走势历史上新入围基金名单公司的PE中值显著高于现有基金重仓股及全A总体，2018年以来新入围公司PE迅速提高，较全A及基金重仓股差距进一步拉大。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司PE中值显著提升，远高于全A总体水平。新入围公司PE的行情趋势显示机构新纳入公司时，静态估值的重大性并不高，公司质量更为重大。

PB估值方面，新入围机构关心名单公司的PB同样高于A股总体水平及现有机构关心公司。基金方面，股市行情预测分析走势历史上新入围基金名单公司的PB中值显著高于全A总体，略高于现有基金重仓股。2018年以来新入围公司PB有所提高。预测师覆盖方面，新入围预测师名单的公司PB中值显著提升，远高于全A总体水平和现有预测师重点覆盖公司。与PE不同的是，机构关心公司的PB突出高于全A总体，体现了其质量优势。而新入围公司PB水平较高，一方面体现这些公司质量高，另一方面也说明新纳入公司时机构对静态估值并不比较看重。

因此，新入围机构关心名单的公司规模相对较大，股市行情预测分析走势盈利能力和成长性具有优势，估值水平相对较高。由此可见机构在纳入新公司时更重视质量，对估值并非很看重。从以上时间序列公司看，新入围名单公司特征隐藏了肯定变化，以下人们从2019年下半年新入围公司名单预测，定性预测新公司的特征。

从2019年下半年新入围机构关心名单的公司看，股市行情预测分析走势新入围基金名单60家，新入围预测师名单30家，二者并集为76家，二者交集为14家。人们结合76家公司名单，应重点关心新股、重组股、转型股、困境反转股、优质赛道的二线龙头、具有稀缺性的龙头、盈利高成长股。

(1)新股。76家入围公司中，股市行情预测分析走势有48家为2019年下半年以后上市，占样本公司的63%。这些新股自2020年以来平均上涨幅度达43%，优质新股值得重点关心。部分新股上市时可能被显著低估，带来较大的机会，如安恒信息(688023)等，详见《基于EV—毛利估值：过度反应与盈利反转》。

(2)重组股。76家公司中，股市行情预测分析走势包含招商积余、南洋股份(002212)、领益智造(002600)3家经过重大资产重组的公司。由于销售市场对新注入的资产可能熟悉程度有限，重组股超预测的机会较大。

(3)转型股。进入半导体材料(512480)材料领域的回天新材(300041)、进入MCN领域的中广天泽等公司，股市行情预测分析走势虽然新业务占比尚有限，但机构关心度显著提升，销售市场表现也突出领先于新业务的盈利贡献时间。

(4)困境反转股。科达利(002850)、同有科技(300302)、喜临门(603008)等公司在机构关心度显著提升前均经历了盈利的显著下降及底部回升。这些公司往往是机构历史上关心度较高的公司。因此前期机构高关心公司的盈利改善值得重视。

(5)优质赛道的二线龙头。机构增持的样本股中，股市行情预测分析走势有些公司并非行业龙头，但赛道红利突出，如部分特色原料药标的。这些公司的上涨滞后于行业内的一线龙头。因此可以从表现较好的龙头股中总结行业规律，把握滞涨的二线龙头。

(6)具有稀缺性的龙头。部分公司同时具有赛道优质性与公司质地优质性，股市行情预测分析走势上市后稀缺性溢价有望不断提升。中微公司(688012)、金山办公(688111)、华熙生物(688363)等，虽然上市时估值即较高，但事后看，估值溢价仍将显著提升。

(7)盈利高成长股。A股营收和盈利增速中枢不断下滑，股市行情预测分析走势高成长公司的稀缺性溢价也不断提升。因此盈利处于快速成长期的公司，估值提升潜力可能超预测，典型的公司包含卓胜微(300782)、小熊电器(002959)、国联股份(603613)。

5、行业配置：资金偏好、行业景气度、估值性价比

人们根据资金偏好、行业景气度与估值性价比3个维度挑选细分行业。意见关心券商、传媒(嬉戏、影视)、家电(白电、小家电)、电子(半导体材料(512480)、消费电子)、计算机(512720)(信息安全、医疗IT)、军工(航空产业链、航天产业链)。

券商：现行政策促进行业景气+聚合度双提升。1)龙头红利：行业监管趋严，股市行情预测分析走势龙头券商优势更加突出；2)革新加快：中小板(159902)注册制、分拆上市、并购重组及再融资(162717)、新三板等革新提速；3)金融环境：低利率下资本销售市场有望延续活泼。

传媒：现行政策+模式+技术驱动行业景气回升。1)现行政策催化：电影局等部委颁布措施扶持电影行业，股市行情预测分析走势最近全国一网公司成立；2)商业模式：短视频、导购电商等业态快速进展；3)技术创新：5G加快建设，高清视频与云嬉戏有望快速进展；4)关心嬉戏：嬉戏出海受益于海外需求，云嬉戏受益于5G建设，以及影视：内容端减量提质，视频付费规模提升，影院复工临近。

家电：内需快速复原，股市行情预测分析走势聚合度加快提升。1)景气行情趋势：线下需求修复行情趋势突出，内需改善具有确定性；2)行业布局：疫情加快行业销售市场聚合度提升，龙头竞争优势延续扩大；3)关心白电：线上线下消费复苏，龙头优势延续扩大，以及小家电：线上占比高，新品类需求大幅增长。

电子：疫情后景气周期将回归，国内产业链快速进展。1)全球周期：2019年全球半导体材料(512480)周期已触底，股市行情预测分析走势5G周期中需求终将回归；2)中国行情趋势(08171)：国内IC等电子产业链迅速进展，材料+设备+制造全方位进步；3)关心半导体材料(512480)：内资晶圆产线快速扩产，产业链景气度有望坚持数年，以及消费电子：无线耳机销量快速增长，平板电脑和笔电需求稳健增长，手机期望换机潮。

计算机(512720)：新基建与信创提供盈利确定性，股市行情预测分析走势把握细分赛道成长机会。1)新基建：医疗信息化、政务云、智慧城市、电力物联网等需求增速提升；2)信创：信息安全、银行IT等需求提升；3)关心信息安全：等保2.0带来超过270亿元销售市场增量，将来2-3年景气度将延续提升，以及医疗IT：电子病历评级、互联互通评级等现行政策拉动需求，疫情增加区域医疗投资。

军工：大国博弈增加国防投入确定性，革新加快提供上行催化。1)长期看军费：大国博弈背景下，股市行情预测分析走势国防补短板需求更为迫切，装备列装有望维持稳健增速；2)短期看革新：股权激励、资产证券化频率加快，定价革新有望逐步落地；3)关心航空产业链：我国空军总体力道不足，复合材料等领域单机价值提升，以及航天产业链：传统装备稳步增长，卫星互联网建设带来增量需求。

6、五维亮点