股票啦网 www.gupiaola.com 2020年06月10日报道：中信证券开出6万人大会！今年GDP能否正增长？“小康牛”何时会启动？

2020年行将过半，种种迹象显示，不管对中国宏观经济发展還是A股而言，“灰暗”时代已经过去，“小康牛”都渐行渐近。

每年年中、年末时期，中信证券(06030)举办的策略会都展现“一票难求”的场面，不过今年受疫情防控影响今日股市分析预测易看盘，中信证券(06030)策略会在线上举行，无形中给了更多投资者建造了“参会”机会。

6月9日至19日，为期九天的中信证券(06030)2020年中期资本销售市场论坛在线上举行，共设1个主论坛和19个分论坛，666家上市公司参会，全部机构和高净值财富客户均可参与。券商中国记者熟悉到，论坛首日，围观这场“钻研盛宴”的参会者达6万人次，创历史新高。

中信证券(06030)首席经济发展学家诸建芳认为，中国经济发展增速年内有望复原至疫前水平，估计全年最终实现3.1%的正增长。外需回落，扩大内需已上升为重大战略，“两新一重”(新基建、新型城镇化建设和重大工程建设托底投资)、消费回补将成为扩大内需中的亮点。特别时期，逆周期现行政策将显著超出预测，估计财政局“组合拳”将对全年GDP拉动约5.6个百分点，且社融增速年内有望升至13%左右。

作为投资者最关怀的话题，中信证券(06030)2020年下半年策略展望将于10日举行，其9日公布的研报预判，A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，特别从三季度后期开端今日股市分析预测易看盘，A股将开启一段延续数月的行情趋势性上涨行情，估计将来一年内A股累计资金净流入4400亿元。意见三季度坚持配置基建、医药和消费；四季度起，周期和科技会成为销售市场主线，可选消费(159936)配置价值将提升。

除了中信证券(06030)各行业首席外，中国社会科学院学部委员、原央行货币现行政策委员会委员、原世经政所所长余永定，清华大学國家金融钻研院院长、IMF原副总裁朱民，中国人民大学国际关系学院教授、博导王义桅等多位学者嘉宾分享了对宏观经济发展、国际关系的观点和预判。

估计全年GDP增速实现3.1%的正增长

自去年11月份，中信证券(06030)在2020年宏观展望中对中国GDP增速进行预测之后，半年来国内国际形势复杂多变今日股市分析预测易看盘，中信证券(06030)一直未再对具体的GDP增速进行预测。不过，在6月9日举行的中期资本销售市场论坛上，经济发展预测趋于明确了。

中信证券(06030)首席经济发展学家诸建芳在主题演讲中表达，今年两会政府工作报告中没有设定增长目的，但不等于没有目的。报告中关于就业、脱贫、防风险等任务已经隐含了经济发展增长的全年目的，人们测算在3-3.5%左右。中国经济发展增速年内有望复原至疫前水平，估计全年最终实现3.1%的正增长。

具体而言，2020年对保就业的目的是城镇新增就业900万，调查失业率为6%，隐含增速略低于4%，在3.8%左右；脱贫攻坚的目的是贫困发生率从0.6%降至0%，隐含增速略高于3.3%；赤字率倒算要坚持3.6%以上的赤字率，隐含增速在3.5%左右。

诸建芳表达，“人们认为，评价今年经济发展好坏与否的重点，不在于经济发展增速，而在于经济发展运作能否在较短时间里迅速复原至疫情前的合理增长区间。假如中国经济发展能够在年内回到疫情前水平今日股市分析预测易看盘，意味着经济发展结构不会隐藏严峻失衡，经济发展社会进展关键目的就能够如期完成，而疫情导致的一季度经济发展断崖式负增长将是短暂的、一次性的。”

值得一提的是，4月房地产(512200)投资、基建投资、工业企业收入等指标增速已实现转正，投资领先发力，消费接续回升，中国经济发展已展现出快速修复之势，估计总体经济发展运作将展现二季度突出好于一季度、下半年突出好于上半年的“V”型行情。

外需回落，扩大内需已上升为重大战略。诸建芳认为，“两新一重”、消费回补将成为扩大内需中的亮点。在投资方面，“两新一重”中新基建、新型城镇化建设和重大工程建设托底投资；在消费方面，疫情背景下必选消费韧性较强，可选消费(159936)虽然前期受到较大冲击，但伴随着消费的回补，汽车、家居建材相关消费弹性较大，后续料将有亮眼表现。此外，“老旧小区”改造是今年现行政策上的重大抓手，会在扩大投资和拉动消费上双发力。

诸建芳表达，特别时期、特别举措，逆周期现行政策大力度对冲疫情冲击。财政局现行政策方面，逆周期调节总盘子近11万亿，预算赤字上调至3.6%以上，实际广义赤字率及对名义GDP的占比均达到10%左右，体现出特别时期的财政局现行政策更加“积极有为”；中心加杠杆今日股市分析预测易看盘，2万亿新增资金将通过新的特别转移支付机制，直达市县基层，保障财政局现行政策的实施效果；考虑到乘数效应，估计财政局“组合拳”将对全年GDP拉动约5.6个百分点。

货币现行政策方面，现行政策着力点将转向“宽信用”，创新的货币现行政策工具将进一步加强对中小企业的直接支持力度，稳企稳岗。估计本轮“宽信用”力度将超过过去两轮宽松周期，社融增速年内有望升至13%左右，以信用扩张支持实体经济发展的货币现行政策取向将贯穿全年。

逆周期现行政策三季度加快落地

中信证券(06030)现行政策首席预测师杨帆对2020年下半年现行政策进行展望，估计逆周期现行政策在三季度加快落地，四季度提振预测。此外今日股市分析预测易看盘，2020年12月中心经济发展工作会议、2021年3月两会与4月的政治局会议也将对预测产生较大影响，值得关心。

具体看来，财政局预算内的逆周期现行政策关键包含赤字扩张和减税降费。就赤字扩张而言，赤字规模扩张一万亿，对应赤字率3.6%以上；就减税降费而言，估计2020年减税降费超过2.5万亿元。

财政局预算外的现行政策为专项债大幅扩张以及特殊国债重启示行。前者而言，估计2020年专项债将在三季度完成发行，四季度有望下达2021年专项债，有助于提振预测。抗疫特殊国债发行1万亿，估计关键用于基建，部分补充中小银行资本金，或将尽快开端发行。

货币现行政策或将坚持宽松，创新直达实体经济发展的货币现行政策工具。杨帆表达今日股市分析预测易看盘，政府工作报告强调“引导广义货币供应量和社会融资规模增速突出高于去年”，M2与社融或将坚持两位数增长。

此外，实施扩大内需战略，促进消费回升。扩大内需战略的核心在于通过增加内需来对冲外需下滑带来的经济发展压迫，估计内需扩大战略战略或可扩大5000亿至1万亿元的内需规模。

“中性假设下，估计将来全国就发放消费券带来净新增消费629亿元；汽车刺激方面，放松牌照管制与以旧换新或可撬动270-530万辆汽车消费；现代服务业方面，出国旅行和教育规模部分转向国内，或将增加国内消费6000亿。综合考虑，国内消费扩张或将达到5000至1万亿，有效落实扩大内需战略，这是销售市场比较关怀的数据。”杨帆在主题演讲中阐述到。

杨帆表达，“深改十二条”的提出标志着资本销售市场革新已进入新周期，最近中心会议与文件频繁提及资本销售市场，强调发挥枢纽作用，重视或前所未有。估计革新将从融资端、投资端和机构端延续加快，就融资端而言，估计将对外印发提高上市公司质量行动计划，优化减持与退市制度今日股市分析预测易看盘，深化创业板(159915)与科创板革新；投资端而言，估计将延续拓宽养老金、外资和权益类产品等长线资金的入市规模，推出或扩容各类股票指数期货等衍生品，并加强信息披露与投资者保卫；机构端估计将支持头部销售市场服务机构做大做强，扩大金融服务业开放。

今年二季度创业板(159915)革新已经落地，三季度或优化减持制度，四季度或丰富金融工具并扩大开放，明年一季度或优化退市制度。

A股“小康牛”下半年开启

中信证券(06030)还于9日公布了A股大盘2020年下半年投资策略。中信证券(06030)策略团队认为，A股将在下半年将开启中期上行的“小康牛”，现行政策驱动基础面修复今日股市分析预测易看盘，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。

首先，海外因素在三季度的扰动仍然较为频繁，全球日增确诊估计在三季度见顶后缓慢回落，且海外疫情在三季度有“二次爆发”的风险。此外，估计四季度美国大选完毕后，中美分歧有望迎来几个月的缓和期。

其次，现行政策发力下国内经济发展将在三季度快速复原至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升。财政局是逆周期现行政策的关键发力点，国内GDP增速估计在三、四季度回升至6.5%、7%，资本销售市场革新突进等；现行政策支持下A股盈利同比增速料将逐季抬升，估计3、4季度中证800(非金融)盈利增速回升至1%、26%，在明年1、2季度会进一步上升至65%、49%，明年1季度将达到本轮盈利周期高点。

第三，全年流动性总体仍然宽松，明年逐步回归常态。海外流动性延续宽松今日股市分析预测易看盘，国内货币现行政策注重宽信用“放水养鱼”，且人民币兑美元将坚持缓慢升值态势。

估计将来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重大的增量资金来源，估计下半年净流入分别为1300亿元和800亿元。

中信证券(06030)策略预判，今年三季度后期，A股将开启一段延续数月的行情趋势性上涨行情。意见三季度坚持配置基建、医药和消费；四季度起，受益于中美分歧和流动性与其改善的科技，以及基础面弹性较大的将成为销售市场主线，景气快速复苏的可选消费(159936)配置价值将提升。

值得一提的是，去年年末推出的年度策略报告中，中信证券(06030)首度运用全新的策略预测框架，此次中期策略报告同样沿用了上述框架今日股市分析预测易看盘，在传统框架中融入了量化和行为金融预测，同时，对投资者行为作了前置处理。

全新的策略预测框架还是中信证券(06030)钻研所内部横向整合的结局，即不仅仅是策略组预测师参与策略报告写作，宏观、固收、现行政策等总量和行业团队都参与其中，钻研部层面把全部相关因素进行总量的整合，形成大的策略框架，最终得出配置意见。

大类资产配置：三季度偏商品，四季度偏股、债

中信证券(06030)首席FICC预测师明明对财政局货币化概念进行厘清，并对下半年大类资产展望与配置提供意见，总体推断今日股市分析预测易看盘，节奏上三季度偏向商品，四季度偏向股票和债券。

他认为，在宏观经济发展以稳主导的背景下，下半年行情或以美国大选(2020年11月3日)大致为界，分为两个阶段。

第一阶段关键是6月至9月，意见大类资产相对均衡配置。估计A股将处于波动行情，但估值中枢缓慢抬升，行业配置亦意见相对均衡，重点配置新旧基建相关、消费和医药行业(510660)；随着“宽货币”延续转向“宽信用”，债市机会或由利率债转向信用债，2018年以来低等级、民营企业信用债的信用利差延续位于高位，而在当前宏观环境下，债券可以适当提升风险偏好；基建投资增速有望坚持、房地产(512200)开发投资维持韧性，支撑黑色系和基础金属需求，但总体上行空间或已有限，或将处于近强远弱情况。

第二阶段关键为四季度，配置方向意见以股主导。估计随着美国大选尘埃落定，外场不确定性因素和销售市场担忧突出缓解，风险偏好提升今日股市分析预测易看盘，同时通胀与企业盈利修复得到确认，A股有望迎来上涨，重点配置方向包含金融、周期和TMT版块。

此外，黄金、原油关键受到海外因素影响，配置逻辑贯穿两个阶段。黄金在关键大类资产中确定性相对最高，但受制于美国实际利率已经处于低位，金价上行空间相对有限。油价供需两端延续改善，大体展现稳定回升行情趋势。